前日，央行在公開市場開展了200億元28天期正回購操作，中標利率穩定於2.8%，並繼續暫停央票發行。就在上週四，央行進行了650億元的7天逆回購，利率3.53％，低於同期限質押式回購利率。業內人士認為，短短不到一週的時間，央行啟用完全相反的公開市場操作，充分顯示了央行對流動性的調控注重靈活性和針對性，傾向於採用可逆的短期工具進行流動性的雙向調節，而對存準率等長期工具的使用十分謹慎。

　　央行週二的正回購操作比較出乎市場意料。因為本週公開市場到期資金只有370億元，因此多數市場普遍認為央行將繼續暫停正回購操作。此外，央行上週四剛剛進行逆回購，本週又重啟正回購，這種看似矛盾的做法讓人不無疑惑。

　　事實上，因為4月以來，市場流動性一直不寬裕，下調存款準備金率的呼聲日益高漲。統計數據顯示，5月份公開市場到期資金為3010億，6月份為990億，7月份為710億。後期公開市場到期資金並不寬裕。再加上大量財政性存款的上繳和大型企業分紅等因素，同期金融機構對流動性的需求會大幅提升。澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛此前認為，由於未來的6-7月份，公開市場到期量仍較小，央行很可能在5月降低存款準備金率一次，幅度為50個基點。

　　不過，央行顯然有自己的考慮。存準率一直未見調整，公開市場操作倒十分頻繁。一些分析人士認為，從這些舉動看，央行更傾向於保持市場流動性的適度寬裕和基本穩定，而對於流動性的全面放鬆則持相對謹慎的態度。

　　雖然降準預期屢屢落空，但不少市場人士依然認為央行會在合適時候下調存款準備金率。降準的時機可能要取決於銀行流動性緊張程度、CPI回落速度、外匯佔款月增量等綜合因素。

　　機構觀點

　　流動性放鬆不能過度

　　■廣發證券：央行今年的目標可能是維持短期利率和市場流動性的穩定，而並非是低利率和流動性充裕。主要原因在於經濟增速預期目標的調低，減少了貨幣政策轉向寬鬆的可能性；同時中長期物價上漲的壓力仍然存在，這使得央行釋放流動性以保證貨幣供應量增速存在一定的風險；第三，中國經濟結構調整的一個必要條件是維持適度的正利率和適度的流動性。

　　■中金公司：從公開市場正逆回購的發行利率來看，短期內央行力圖將7天回購利率的波動區間限制在3%-3.5%之間。4月外匯佔款增量維持在低位且信貸增量低於預期的情況下，央行這樣做的根本原因在於近期通脹下滑速度緩慢，CPI同比仍然保持在3.5%附近，對流動性的放鬆不能過度。