從目前來看，地緣政治局勢舒緩、供給充裕、需求疲弱仍是原油價格走強的主要制約因素，市場偏空局面尚未轉變，後期仍有回落空間。但油價快速下跌已經釋放部分風險，因此預計五月將維持震蕩，區間將維持于每桶96-100美元之間。

　　原油供給無虞

　　自年初以來，地緣政治因素就成為能源市場主導因素，1月20日，歐盟通過了對伊朗的制裁，隨後南北蘇丹因原油運送費用之爭停止原油生産，此後油價即開始上行。在伊朗局勢的演變中，前期伊朗佔據了明顯的主動，也通過提前對英法等國停止出口的方式推動油價大幅反彈。但從3月份開始，局勢即開始逐步有利於歐美。奧巴馬一方面施壓沙特承諾平油價，另一方面，高調表態有意拋儲，並再度向期貨市場施壓。4月14日，伊朗與六方會談之後，基本確定了伊核問題將沿和平路線解決的基本思路，此後油價便再未出現過明顯上漲，伊朗籌碼逐步減少，雙方對抗態度也趨於緩和。

　　從目前局勢來看，伊朗問題已難以對市場産生更多影響。雖然OPEC去年四季度達到近4年最高水平産量(3140萬桶/天)，但主要來自於利比亞和伊拉克産能的恢復，沙特卻尚未增産。目前沙特尚有近260萬桶的閒置産能，伊拉克在3季度産量亦有望繼續抬高。而蘇丹預計在3季度之後也會逐步恢復産能，美國能源部對其産量預估亦在20萬桶/天。因此，就全年而言，原油供給仍將維持充裕，遠期供給不存在任何短缺。

　　汽油旺季不旺

　　美國由於氣候特徵，每年夏季是出行高峰，亦為汽油消費旺季。不過今年情況卻並不樂觀，由於汽油價格在1季度的過快上升，汽油整體消費維持較低水平。從美國能源部數據來看，4月美國汽油消費量較去年同期降低近4%，處於歷史同期低位。

　　從汽油價格與美國汽油消費的歷史對比數據來看，汽油價格在單季上漲15%以上，消費量在未來3-6個月內會持續受到抑制，同比降幅在5%～8%之間。而從年初計算，汽油價格在1季度上漲逾20%，因此，汽油價格對消費的抑制預計仍將在二季度持續體現。而目前美國原油商業庫存高企，汽油消費的疲弱已經影響到煉廠的開工水平。因此預計二季度原油庫存仍維持較高水平，繼而對油價産生抑制。

　　五月弱勢震蕩

　　雖然抑制油價走高的因素目前尚未出現改變，但快速回落之後，預計油價在5月份繼續暴跌的可能性並不大，主要因素有三點。其一，目前油價已跌至每桶100美元下方，接近於年初水平，此時地緣政治因素尚未對油價産生影響，因此目前價格已經可以部分體現未包含風險溢價的均衡價格；其二，從商品週期的角度來看，金屬自3月初回落，能源品自4月初開始回落，而農産品尚未出現明顯回落，因此預計在農産品出現補跌之前，原油和其他工業品進一步暴跌動力不足；其三，近期隨著油價的回落，美國對伊封鎖力度有增大的趨勢，週一希拉裏訪問印度時要求其加強對伊朗的制裁，而3-4月份印度大量進口伊朗原油，美國也未對其施加多大壓力。

　　□中證期貨研究部 劉建