4月用電增速或回落至3~4%,水電開工率降幅收窄:前3月全社會用電量同比增6.8%,3月單月增速7.0%,三産和居民增速分別為13.0%及15.5%,對增長貢獻過半,二産則受重工業回落影響增速收窄0.7個百分點至4.1%。

　　火電投資大幅下降31.9%:水電3月單月開工率降幅收窄。考慮氣溫因素消除及經濟仍處底部,預計4月單月增速或放緩至3~4%(前4月約5~6%)。

　　國內煤價總體上升,國際繼續下跌,運費及港口庫存回落;水電利用小時地區分化顯著:4月國內煤價總體上升,其中坑口環比持平、中轉地升1N3%(港口存煤回落),運費降1020%,到廠煤價升1%,國際煤價則下降3.2%,到岸價低於國內;沿海電煤年同比降4~6%,而坑口漲約0~1%。前3月水電開工率同比下降11,2%,各地分化顯著,貴州及廣西降幅較大分別為58.4%和50.1%,而福建及甘肅則分別提高70.0%和13.0%;三峽水情及水頭向好。

　　火電盈利有望持續回升;來水好轉促水電業績提升:就近期行業基本面而言,我們認為火電(尤其沿海)2季度將受益於煤價回落、庫存高價煤消化完畢而業績持續回升,水電業績則有望隨近期水情轉好得到提升。

　　本期聚焦:進口煤影響加大,金融持股及指標股值得持續關注:國內煤炭市場向“弱平衡”轉化,進口煤對國內煤價影響將逐步增大,近期進口煤價再度低於圍內下水煤,國內沿海煤價或受此影響再度走弱(已下跌10元/H屯)。

　　桂東電力、哈投股份、皖能電力、穗恒運及湖北能源非銀行金融股權價值佔其市值比重分別為56.3%、42.8%、29.4%、21.0%及18.1%,長江電力、國電電力等主要市場指標成分股均值得持續關注。

　　行業風險:經濟超預期回落,電價調整滯後煤價變動或拉低火電盈利;來水波動及水資源費等政策性收費變動則影響水電業績。

　　維持板塊“強于大市”評級:在供求持續偏緊、煤價上漲預期趨弱及資源品價格改革背景下,火電盈利改善趨勢確定,板塊中期活躍度將進一步提高;

　　水電重置價值突出;維持“強于大市”評級。就短期而言,板塊利好因素顯現,進口煤價倒挂或將對沿海煤價産生壓力,火電建議關注寶新能源、華能圍際等沿海公司及具有煤制氣資源屬性的大唐發電此外近期來水有恢復跡象,水電建議關注股息率較高的長江電力及可能受益改革試點的黔源電力。（中信證券研究部）