回顧：行情已經啟動。對比3月高點，上證50、中證100、深成指、滬深300均已創新高，4月初推薦的行業均取得較好表現非銀金融（18.7%）、工程機械（16.5%）、地産（14.2%）、汽車（9.8%），簡單平均14.8%，領先滬深300指數（10.6%）。

　　中期樂觀的邏輯依然有效。1）資金利率維持低位支撐估值。3日央行逆回購有利短期流動性，貨幣市場利率低位振蕩；2）盈利2Q見底3Q回升。1季度A股（剔除金融、兩桶油）ROE逼近歷史最低説明盈利週期調整趨於充分，4月及5月前三天審批項目繼續放量，有助改善經濟增長和盈利。

　　短期波動風險在歐洲政治。奧朗德在法國總統選舉第二輪投票中獲勝，7日希臘大選也可能公佈，歐洲政治變動或帶來A股短期波動，宏觀組判斷事件難改歐央行的歐債解決方案、且此因素市場有一定預期，故難改A股中期趨勢。

　　行業方面，陣地配置和遊擊作戰。中期繼續看好早週期的地産、汽車、工程機械，及金融創新和股市彈性的非銀金融，做陣地配置；短期看好節能環保概念的環保污染治理領域細分龍頭、監測儀器、廢棄物回收、電網供熱節能，進行遊擊操作。

　　流動性跟蹤

　　上周央行在公開市場進行了650億的逆回購，致使一週公開市場凈投放資金達到1170億元，10年國債收益率依然維持在3.5%左右水平，市場無風險收益率保持平穩，10年期與1年期國債收益率利差穩定在0.69%水平，3A企債收益率與國債收益率利差穩定在1.66%水平，市場風險溢價率保持平穩。

　　增長和盈利跟蹤

　　1季度A股（剔除金融）凈利同比下滑至-14.4%，A股（剔除金融、兩桶油）ROE下滑至8.4%，逼近歷史最低。根據領先指標M1、同步指標GDP判斷，A股利潤同比2季度觸底。發改委3-4月審批項目均超過300個，遠超1-2月，是去年同期水平的1.81倍；5月的前三個工作日審批通過項目48個。

　　市場情緒跟蹤

　　基金保持倉位穩定，股指期貨市場看多情緒緩步回升，融資融券市場看多情緒回升，産業資本凈減持出現板塊分歧。