我們在哪？為何在這裡？將要去哪？

　　這三個問題，事關一切——從人生到投資，從財務到旅程。

　　上天入地，概莫能外。

　　2012年的5月，當《理財週報》推出2011年上市公司財務綜合價值排行榜時，我們試圖代表2381家上市公司，代表這個中國最大的股票池，來回答這三個問題。

　　甚至，我們還想做更多。

　　請看三條略帶悲壯的曲線。

　　第一條，ROE（凈資産回報率）——2011年第四季度全部A股的平均ROE為3.09%，為最近12個季度的最低點。

　　第二條，凈利潤——全部A股公司歸屬母公司凈利潤在2011年二季度創出近幾年的季度高點，之後連續3個季度回落至今。

　　第三條，凈利潤同比增速——該指標在2010年一季度創出新高後，一直在持續走低。

　　沒錯，不管你願不願意相信，這就是你與我現在所處的週期——A股上市公司財務指標在下滑、下滑、下滑。

　　這不是一個令人欣喜的觀察，然而你我都知道——辨清大週期，這是無比重要的第一步。

　　但僅此還遠遠不夠。

　　我們想做的，是更有價值的事情。我們要在下滑的週期中，為你尋找安全島，為你尋找根據地，為你尋找通向未來的跳板。

　　在2381家A股公司中，我們要為你“畫圈圈”

　　創業板業績拐點，銀行撐起了滬深300

　　之所以要畫圈圈，是因為每個圈圈都不一樣——分化是如此明顯。

　　2011年全部A股上市公司實現凈利潤19267億元，業績增速從2010年的38.95%下降到2011年的13.13%。但各板塊之間凈利潤增速出現了分化。

　　主板凈利潤同比增長13.27%，滬深300板塊凈利潤同比增長14.24%，中小板凈利潤同比增長10.33%，創業板凈利潤同比增長15.45%。

　　看得出來，年輕氣盛的創業板增長最快，大氣成穩的滬深300緊跟其後。

　　這個結果並不意外。

　　新近兩年上市的一批創業板公司，手握鉅額募集和超募資金，投入的項目正在猛烈發酵，如果他們還不能跑在前面，那才叫人意外。

　　這也正好解釋了，為什麼在我們的總榜單中，排名居前的有很多都是來自創業板和中小板的公司。

　　比如舒泰神、樂普醫療、海普瑞、東方財富、華測檢測等。

　　但硬幣的另一面也開始顯示。到了2012年的一季度，壞消息正在到來。

　　根據申銀萬國的統計，在剔除金融股後，今年一季度，中小板凈利潤增速-10.01%，創業板凈利潤增速-0.37%。

　　在經濟下滑週期中，中小板和創業板的高風險特徵也無可回避。

　　而滬深300代表的藍籌股群體，在國內銀行收入和利潤的迅猛增長下，則正在被推高到一個非常風光的臺面。

　　事實上，銀行的風光還在延續——金融業在2012年1季度凈利潤水平繼續創出新高，佔到所有A股上市公司凈利潤的將近一半。

　　五大圈創造四分之三利潤，五行業毛利高於30%

　　這五個大圈所創造的價值，也許會超出你以前的想象。

　　2011年A股上市公司的歸屬母公司凈利潤集中在幾個少數行業。

　　金融服務（49.65%）、採掘（12.05%）、化工（5.65%）、建築建材（4.65%）、交運設備（3.82%）五個行業佔全部上市公司凈利潤的75.81%，其餘18個行業的凈利潤佔比僅為24.19%。

　　這也許是歷史上金融業最風光的時刻，唯一遺憾的是，資本市場並不買賬，報表無比好看的銀行股的估值低到了塵埃裏。

　　如果不看風光的金融股，整體非金融行業凈利潤已經連續3個季度回落。好在其中有部分亮點，採掘、食品飲料等行業2012年一季度的凈利潤達到了2007年以來的最大值。

　　從營業收入的增長方面來看，2011年增速靠前的行業有：農林牧漁，採掘、有色金屬、化工、餐飲旅遊。排名墊底的行業是：建築建材、交通運輸、黑色金屬、紡織服裝、房地産。

　　由此可見，房地産引擎的熄火已經在2011年的財務報表裏全面體現。

　　再從毛利率來看，有五個行業值得你關注再關注，它們是：食品飲料、餐飲旅遊、房地産、採掘、信息服務。從2007-2012年的平均毛利率分析，這五個行業一直高於30%。

　　而黑色金屬、商業貿易、建築建材、有色金屬這四個行業的毛利率則低於15%，在所有A股二十多個行業中墊底。

　　你要小心再小心的地方：存貨與應收賬款

　　A股財務指標的全線下滑，不但體現在凈利潤上，同時也反映在了存貨和應收賬款上。

　　從非金融行業的存貨水平來看，2012年一季度的存貨水平創出了2007年以來的新高。

　　其中房地産（佔比29.40%）、建築建材（佔比17.76%）、化工（佔比8.02%）、機械設備（佔比6.69%）、採掘（佔比5.89%）、鋼鐵（佔比5.52%）等六個行業的存貨佔了非金融行業存貨的73.28%。

　　與此同時，非金融行業的應收賬款為17690億元，也創出了近幾年的新高。

　　非金融行業應收賬款佔總資産的比重經歷了2011年4季度的短暫回落之後，一季度大幅反彈到7.38%，其中化工、採掘行業的應收賬款佔總資産的比重處於2007 年以來的高位，而電子行業的應收賬款佔總資産的比重處於2007年以來的低位。

　　如果你足夠細心，你也發現在《理財週報》2011年上市公司財務綜合價值排行榜上面，輕資産的公司佔據了很大的份額。

　　它們大多來自生物醫藥、食品飲料、信息技術等行業。

　　看過了存貨與應收賬款指標之後，你應該能理解，至少它們更安全。