農業系統性風險已不容忽視。

　　理財週報曾對此問題有詳盡論述，然而縱觀農林牧漁表現，2011年，72家農林牧漁公司中有7家虧損，佔比高達近10%。

　　儘管2010年年底提出的“十二五”規劃及一號文件中，農業與水利是關注重點，但農業上市公司的盈利穩定性，始終是一個較大的問題。

　　果蔬、林業受挫，增長率3.9%-0.6%

　　根據理財週報“中國上市公司財務綜合價值排行榜”評分體系顯示，農林牧漁行業共有6家進入排行榜前100名，分別為星河生物（300143.SZ）、益生股份（002458.SZ）、雛鷹農牧（002477.SZ）、壹橋苗業（002447.SZ）、大康牧業（002505.SZ）、瑞普生物（300119.SZ）。此外，還有21家公司進入了排行榜前500名。

　　從農林牧漁行業平均值來看，營業收入33.7億元，較去年同比增長24.66%；凈利潤為14.45億元，較去年同期下滑102.11%；資産負債率為41.05%，與去年基本持平；存貨量7.11億元，較去年同期增長21.4%；貨幣資金為5.87億元，經營活動現金流凈額為1.62億元。

　　總的説來，農林行業總體財務價值較去年有所降低。

　　農林牧漁往下再細分為13個子行業，凈利潤率為負的子行業共有4個，排名倒數第一個的當屬果蔬加工行業，為-18.63%，其次是林業的-17.76%萬、其他種植業-12.53%和糧食加工的-0.53%。而這4個子行業在理財週報的“排行榜”的平均排名也是位於13個子行業最後4位的。

　　果蔬加工行業不僅凈利潤為負，其平均資産負債率也高達56.55%，較去年下降3個百分點，居13個子行業的第4位。2011年營業收入平均為20億元，較去年同比增長24.65%，平均3年複合年增長率僅3.93%，居所有子行業中倒數第3。平均凈利潤為-2.9億元，較去年同期增長18.34%。平均貨幣資金量僅有3.6億，居第9位。平均存貨高達13億，居第2高位。平均經營活動現金流為-9983萬元，居倒數第二。

　　導致果蔬加工業整體財務數據不好的關鍵在於一家新中基（000972.SZ）的公司，其2011年總銷售額為14.25億元，較去年同期下滑5.77%。同期凈利潤為-13.36億元，同比下滑274.84%，利潤率為-93.78%。該公司資産負債率高達98.39%，較去年同期增加23個百分點，貨幣資金僅3.68億，應收賬款3.67億元，存貨有11.8億元。

　　這家主要生産番茄醬的公司虧損，重要原因一方面是國內番茄産量過剩，另一方面是其生産的番茄醬在國際市場上價格受到打壓。由此可見中國農業生産公司産品結構過於單一的隱患已有所體現。

　　林業的財務數據亦不樂觀，平均資産負債率高達66.51%，位居13個子行業首位；平均營業收入為7.4億元，同比增長18.83%；平均3年複合年增長率-0.62%，居倒數第2；平均貨幣資金1.34億元，居倒數第1；平均經營活動現金流為138萬元，居倒數第4。

　　13個子行業中利潤率較高有動物保健、糧食種植、水産養殖，分別為15.87%、15.76%和16.48%。

　　動物保健、糧食種植、水産養殖這三個行業不僅凈利潤率高，且資産負債率也相對較低，分別為28.96%、35.62%和37.1%。同時，營業收入同比增長率分別為17.53%、33.89%、15.75%。貨幣資金的佔有也較高，分別為7.29億元、12.76億元和3.48億元。

　　這三個子行業的毛利率也都非常高，其中動物保健業高達40%，最低的水産養殖也有32.5%，由此可見，他們受上遊原料價格變動影響相對較小。

　　總體來看，2010年業績表現較好的種子、水産養殖和林木等子行業在2011年的表現幾乎都不盡人意。

　　農林牧漁行業中的部分子行業由於毛利率偏低，成本較高，對終端農産品價格變化比較敏感，波動較大，這樣的子行業主要有:畜禽養殖、果蔬加工、海洋捕撈、糧油加工、林業、其他農産品工、其他種植業、飼料。

　　比如豬肉，近期生豬養殖市場一個明顯的現象即生豬價格離成本線比較近，養殖的利潤低於長期的均值。

　　政策調控水利行業或投1.8萬億

　　水利部副部長在去年10月就表示，截至2011年9月已經落實的水利建設投資約2600億元，預計2011年全年投資將超過3000億，同比增長30%-35%。水利部總規劃師周學文表示，“十二五”期間水利的總投資要達到1.8萬億左右。

　　這樣的消息對於一個在大型水利水電市場佔比達25%的葛洲壩（600068.SH）無疑是一塊既許的大蛋糕。

　　但葛洲壩在營業收入高達465億元的數字下面我們發現的卻是低到3.89%的凈利率，和12.61%的2011年凈利潤同比增長率，以及和可以與房地産行業一拼高下的78.7%的資産負債率。葛洲壩的應付賬款為84.9億元，短期借款為33.29億元，一年內到期的非流動負債為36億元，而與之相對的貨幣資金卻只有83.25億元。這是典型的重資本行業，在政策拉動下轟隆隆在前進著。

　　對於這類行業，資金流動週轉率是關鍵，其資産負債率最高的中國水電（601669.SH），高達80.64%，其存貨也達308億元。國家重資本的投入有望緩解這類行業的資金鏈問題。

　　水利行業上市的10家公司中，資本運用效率最高的為中工國際（002051.SZ），其凈資産收益率達4.32%，也是水利行業唯一躋身財務排行500強的。其2011年營業收入達71.75億元，同比增長41.89%。凈利率為6.54%超過行業平均水平，資産負債率為78.46%，較去年同期增長21個百分點，擁有貨幣資金73億元，2011年經營活動現金流凈額為51億元。