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農業系統性風險已不容忽視。
理財週報曾對此問題有詳盡論述,然而縱觀農林牧漁表現,2011年,72家農林牧漁公司中有7家虧損,佔比高達近10%。
儘管2010年年底提出的“十二五”規劃及一號文件中,農業與水利是關注重點,但農業上市公司的盈利穩定性,始終是一個較大的問題。
果蔬、林業受挫,增長率3.9%-0.6%
根據理財週報“中國上市公司財務綜合價值排行榜”評分體系顯示,農林牧漁行業共有6家進入排行榜前100名,分別為星河生物(300143.SZ)、益生股份(002458.SZ)、雛鷹農牧(002477.SZ)、壹橋苗業(002447.SZ)、大康牧業(002505.SZ)、瑞普生物(300119.SZ)。此外,還有21家公司進入了排行榜前500名。
從農林牧漁行業平均值來看,營業收入33.7億元,較去年同比增長24.66%;凈利潤為14.45億元,較去年同期下滑102.11%;資産負債率為41.05%,與去年基本持平;存貨量7.11億元,較去年同期增長21.4%;貨幣資金為5.87億元,經營活動現金流凈額為1.62億元。
總的説來,農林行業總體財務價值較去年有所降低。
農林牧漁往下再細分為13個子行業,凈利潤率為負的子行業共有4個,排名倒數第一個的當屬果蔬加工行業,為-18.63%,其次是林業的-17.76%萬、其他種植業-12.53%和糧食加工的-0.53%。而這4個子行業在理財週報的“排行榜”的平均排名也是位於13個子行業最後4位的。
果蔬加工行業不僅凈利潤為負,其平均資産負債率也高達56.55%,較去年下降3個百分點,居13個子行業的第4位。2011年營業收入平均為20億元,較去年同比增長24.65%,平均3年複合年增長率僅3.93%,居所有子行業中倒數第3。平均凈利潤為-2.9億元,較去年同期增長18.34%。平均貨幣資金量僅有3.6億,居第9位。平均存貨高達13億,居第2高位。平均經營活動現金流為-9983萬元,居倒數第二。
導致果蔬加工業整體財務數據不好的關鍵在於一家新中基(000972.SZ)的公司,其2011年總銷售額為14.25億元,較去年同期下滑5.77%。同期凈利潤為-13.36億元,同比下滑274.84%,利潤率為-93.78%。該公司資産負債率高達98.39%,較去年同期增加23個百分點,貨幣資金僅3.68億,應收賬款3.67億元,存貨有11.8億元。
這家主要生産番茄醬的公司虧損,重要原因一方面是國內番茄産量過剩,另一方面是其生産的番茄醬在國際市場上價格受到打壓。由此可見中國農業生産公司産品結構過於單一的隱患已有所體現。
林業的財務數據亦不樂觀,平均資産負債率高達66.51%,位居13個子行業首位;平均營業收入為7.4億元,同比增長18.83%;平均3年複合年增長率-0.62%,居倒數第2;平均貨幣資金1.34億元,居倒數第1;平均經營活動現金流為138萬元,居倒數第4。
13個子行業中利潤率較高有動物保健、糧食種植、水産養殖,分別為15.87%、15.76%和16.48%。
動物保健、糧食種植、水産養殖這三個行業不僅凈利潤率高,且資産負債率也相對較低,分別為28.96%、35.62%和37.1%。同時,營業收入同比增長率分別為17.53%、33.89%、15.75%。貨幣資金的佔有也較高,分別為7.29億元、12.76億元和3.48億元。
這三個子行業的毛利率也都非常高,其中動物保健業高達40%,最低的水産養殖也有32.5%,由此可見,他們受上遊原料價格變動影響相對較小。
總體來看,2010年業績表現較好的種子、水産養殖和林木等子行業在2011年的表現幾乎都不盡人意。
農林牧漁行業中的部分子行業由於毛利率偏低,成本較高,對終端農産品價格變化比較敏感,波動較大,這樣的子行業主要有:畜禽養殖、果蔬加工、海洋捕撈、糧油加工、林業、其他農産品工、其他種植業、飼料。
比如豬肉,近期生豬養殖市場一個明顯的現象即生豬價格離成本線比較近,養殖的利潤低於長期的均值。
政策調控水利行業或投1.8萬億
水利部副部長在去年10月就表示,截至2011年9月已經落實的水利建設投資約2600億元,預計2011年全年投資將超過3000億,同比增長30%-35%。水利部總規劃師周學文表示,“十二五”期間水利的總投資要達到1.8萬億左右。
這樣的消息對於一個在大型水利水電市場佔比達25%的葛洲壩(600068.SH)無疑是一塊既許的大蛋糕。
但葛洲壩在營業收入高達465億元的數字下面我們發現的卻是低到3.89%的凈利率,和12.61%的2011年凈利潤同比增長率,以及和可以與房地産行業一拼高下的78.7%的資産負債率。葛洲壩的應付賬款為84.9億元,短期借款為33.29億元,一年內到期的非流動負債為36億元,而與之相對的貨幣資金卻只有83.25億元。這是典型的重資本行業,在政策拉動下轟隆隆在前進著。
對於這類行業,資金流動週轉率是關鍵,其資産負債率最高的中國水電(601669.SH),高達80.64%,其存貨也達308億元。國家重資本的投入有望緩解這類行業的資金鏈問題。
水利行業上市的10家公司中,資本運用效率最高的為中工國際(002051.SZ),其凈資産收益率達4.32%,也是水利行業唯一躋身財務排行500強的。其2011年營業收入達71.75億元,同比增長41.89%。凈利率為6.54%超過行業平均水平,資産負債率為78.46%,較去年同期增長21個百分點,擁有貨幣資金73億元,2011年經營活動現金流凈額為51億元。