相比於時下趨於酷熱的天氣，在香港交易所上市的志高控股有限公司（00449，HK）近日發佈的2011年財報卻讓人感到陣陣寒意。

　　根據報告，志高控股2011年度總收入95.2億元（人民幣，下同），較上年微升2.6%；企業盈利則從2010年的凈利潤4.549億元急轉直下為2011年的凈虧損1.44億元。

　　從志高控股的財報數據中可以看出，造成該公司上述窘境的最主要原因是政府補貼收入的大幅減少——其2010年獲得了高達8.092億元的政府補貼收入，而2011年只有1.784億元。

　　家電行業資深觀察家劉步塵在其微博中提出了這樣的警告：“志高控股是2011年中國空調企業中唯一一個虧損企業。志高空調是典型的靠政府補貼吃飯的企業，李興浩（志高控股行政總裁）須儘快提高企業經營管理能力”。

　　政府補貼大縮水

　　截至目前，中國各大白電上市企業已陸續公佈自家2011年度的成績表，其中格力電器實現營業總收入835.17億元，同比增長37.35%；歸屬於上市公司股東的凈利潤52.37億元，同比增長22.48%。美的電器空調機及零部件業務實現營業收入637.91億元，同比增長32.18%。海爾空調實現營業收入121.01億元，同比增長6.19%。ST科龍空調業務營業收入65.17億元，同比增長8.98%。美菱電器空調業務營業收入22.48億元，同比增長37.98%。

　　上述數據顯示，各白電企業已由2010年動輒超過40%的高速增長開始回落。有業內人士對此認為，這當中既有“家電下鄉”、“以舊換新”等利好政策相繼終止的因素，也不乏銅、鋼等主要原材料價格大幅上漲，産品成本增加，導致企業毛利下滑。

　　然而，相比之下，專注空調業務的志高控股，2011年財報顯得更不理想：公司毛利率由2010年度的17.6%減少至13.4%；家用空調銷量為470萬台，減少0.2%；空調零部件及其他産品銷售額分別減少49.0%及44.6%；僅商用空調銷量輕微增長0.8%， 售 出 了127000套。

　　業績的不振，與志高控股所獲政府補貼的變化極其相關。事實上，該公司經營業績高度依賴政府補貼的問題早在2010年就已浮現——其2010年同比增長41%的4.549億元凈利潤背後，政府提供了高達8.092億元的補貼。也即，如果沒有這筆收入，志高控股當年就會虧損近3.6億元。到了2011年，政府補貼收入降至1.784元之後，志高控股的主營業務凈虧損1.44億元。

　　對空調企業來説，政府三大補貼政策中受惠最大的是 “節能惠民工程”。隨著該政策于去年年中退出,志高控股補貼收入因此大幅減少，這在該公司去年9月發佈的2011年中期業績報告中已有所體現。在此段時間內，志高錄得虧損1331萬元，主要原因就在於政府補貼減少了4.448億元。

　　提升品牌迫在眉睫

　　僅僅在一年前，志高控股還高調宣佈了未來3~5年每年增長35%的銷售目標。但2011年，該公司營業額為93.42億元，同比增長僅10.3%，與35%的既定目標相去甚遠。

　　志高控股財務總監梁漢文在回復給《每日經濟新聞》記者的採訪郵件中承認，政府補貼的退出以及原材料價格的大幅提升，尤其是部分壓縮機價格的上漲，對公司2011年業績造成了衝擊。但他強調，公司管理層已經提前預知並作出戰略上的相應調整，例如推出更新、更高端的産品，提昇平均産品價格，抵消補貼收入減少帶來的負面影響。

　　劉步塵對志高控股提出了兩方面的建議：第一是志高控股應該看準當前空調市場的趨勢，牢牢把握住“變頻”這一關鍵詞，儘快補充相關産品線。據他估計，今年的空調出貨量中將有超過六成是變頻産品。第二是重新審視、規劃自己的品牌戰略，這對志高控股提升産品價格和定位有直接幫助。

　　志高控股方面對以上問題顯然已有所認識，梁漢文告訴記者，調整銷售結構、提升志高品牌以及進一步加強一體化生産將是志高控股應對當前白電行業困境的經營戰略重點，“2011年業績受挫只是短期波動，未來3~5年內每年增長35%的中長線目標仍然維持不變。”