長假期間多空消息接踵而至

　　短期衝擊難改指數偏強走勢

　　長假期間，消息雲集並多空參半，其中A股相關交易費用自6月1日起降低25%，滬深交易所發佈完善退市制度方案意見稿，無疑成為了多空消息的典型代表。

　　此前，A股降低交易費用主要是通過降低印花稅。我們簡單統計了歷次印花稅調整後股市的表現情況，主要得出兩點信息：降低費用短線對股指形成重大利好，中長線不改變股指原有運行趨勢。因此，本次降低交易費用對股指短線應有一定提振作用，但我們更應該關注股指原有的運行趨勢。

　　縱觀4月份來的反彈行情，核心動力一是國內經濟企穩的預期，二是調控政策放鬆的預期，這兩個因素自然成為我們後市關注的重點。

　　首先，我們認為經濟企穩的可能性正在增大。3月份以來投資啟動的跡象正在增強，3月份固定資産投資同比已由負轉正。在不放鬆房地産調控的基礎上，重新啟動鐵路建設融資以及水利等基礎建設，正在擴大固定資産投資對經濟的拉動作用。3月份的消費數據初步顯示經濟回穩。3月份社會消費品零售總額同比名義增長15.2%，較前2個月小幅回升0.5個百分點。3月份工業增加值增速同比和環比也均呈現回升態勢。儘管國內經濟企穩的判斷仍需後期數據進行佐證，但經濟企穩的可能性無疑在逐步增強。

　　其次，政策力度和持續性可能難超預期。從近期各重要會議上的管理層表態來看，其對經濟增速下行的擔憂並未加重，總體上認為經濟趨於穩健。因此，政策放鬆的力度和持續性或將保持不變。

　　基於以上兩點判斷，我們認為股指中線應是“小步慎行”，“大刀闊斧”難以期待。

　　此外，我們認為有三點信息值得注意：一是“歐豬五國”繼4月償債高峰之後將在7月迎來下一輪償債高峰，期間為A股市場留下一定的時間空擋；二是滬深300ETF超百億級的資金有望在5月建倉，能否對股市帶來可觀的資金增量值得關注；三是主板退市制度能否形成類似創業板退市制度對創業板的打擊效應。

　　整體而言，5月股指偏強走勢值得期待，但需密切留意上證指數在前期高點2478點的表現，這將為我們判斷指數後期的演繹方式提供一定參考。

　　（作者 石敏 單位：格林期貨）