□何志成

　　截至2011年末，中國廣義貨幣供應量(M2)的規模達到85.2萬億元，約合13.5萬億美元，超過美聯儲和歐洲央行，位居世界首位。對此有些外媒認為中國央行已經成為全球央行，甚至有些外國金融機構評論認為，中國央行資産急劇擴張是“全球貨幣供給的作用”。

　　而我認為，中國央行本應該成為全球最大央行。因為貨幣最終對應的是勞動力價值，抽象的勞動力價值是由勞動力組合的。中國的人口在全球各國中居首，相應能提供的勞動力數量也是全球第一，因此勞動力價值總量也應該居於首位。更重要的是，中國在最近幾年推行“體面勞動”，最基層的勞動者尤其是廣大農民工的收入大幅度提高，平均提高幅度超過20%，這也是中國的貨幣供應量年均保持20%以上增長的最大原因。

　　此外，中國的經濟增長方式有別於發達國家。中國的經濟增長主要靠基礎建設推動，而中國大量的基礎建設融資通過銀行體系進行，因此，中國的貸款量比發達國家高出數倍，信貸資金轉化為或沉澱于“企業存款”，其規模相對其他國家也較大。M2是由M0+M1構成，即流通中的現金加支票存款(企業存款+信用卡存款)，再加上債券組成。實際上，中國的人民幣流出境外的數量非常少，人民幣遠遠談不上世界貨幣，對全球貨幣供給趨勢發生的影響力很小。

　　而美聯儲和歐洲央行之所以資産負債表相對較小，除了它們對應的人口數量遠遠不及中國以外，其世界貨幣作用強大是很重要的原因。美聯儲和歐洲央行大量的流動性已經流到全世界。

　　必須指出，中國的M2不會無限度地擴張下去，中國貨幣化擴張期其實已經接近拐點。銀行業貸款轉化為企業存款的比重在下降，大量信貸資金不願意停留在存款形態。這預示雖然貸款量還會增加，但企業已經把貸款迅速地轉化為勞動力報酬和實物儲備，甚至資本市場倉單。對中國央行的資産負債表來説，目前唯一剩下的“增量因素”就是外匯儲備佔款，而該因素的增長動力也在減弱。因此，中國央行的資産負債表繼續擴張的動力不足，過去五年央行資産超規模增長的態勢不會持續。