隨著溫州推進金融綜合改革、券商創新大會即將召開，“金改”概念儼然成為A股市場最炙手可熱的板塊。實際上，近幾年上市公司（不含銀行，下同）針對金融企業的股權投資不斷擴大，總規模已經超過千億元。不同類型金融資産帶來的影響各異，銀行、信託資産成為了上市公司賺錢的“金元寶”，而投資環境不佳導致證券和期貨資産處於微利或虧損的狀態。

　　參股城商行“日進鬥金”

　　前些年，相繼出臺的區域規劃曾一度引發A股市場“炒地圖”，如今在金融改革政策的刺激下，浙江、深圳、上海、天津等區域的金改概念板塊又相繼“漲”聲響起。當然，在這些表現強勢的概念公司中，既有“李逵”也有“李鬼”，例如有報道稱深圳將推進前海股權交易所建設，一些當地房地産股也隨之起舞。

　　實際上，在資本、融資渠道多元化的推動下，上市公司在金融企業股權投資方面一直十分積極。以已披露年報的A股公司為例，2011年中期持有的未上市金融企業股權期末餘額合計為495億元，僅相隔半年之後，年底期末餘額已經攀升至595億元，增幅為20.2%。

　　總體來看，定期報告顯示（未披露年報的公司按照中報數據測算），上市公司目前持有未上市金融企業股權的規模達到了1137.38億元。其中，城商行的持股期末餘額為370.44億元，佔到了金融股權總規模的32.57%；財務公司297.77億元、證券公司234.71億元；這三類投資合計佔總額的比重為79.39%。此外，保險公司、信託公司和基金公司的投資金額分別約60億元。

　　銀行類資産無疑是上市公司投資的重點，不論“賺錢賺到不好意思”的表述是否恰當，至少反映了銀行業強勁的盈利能力。從客戶到股東，上市公司不僅角色發生了轉變，更享受到了日進鬥金的實惠。

　　無論是貨幣緊縮政策帶來的信貸需求上升，還是國家鼓勵和引導民間資本進入金融服務領域，在改善小微企業和“三農”融資環境的同時，地方城商行的盈利普遍實現了飛躍式的增長。年報中，參股銀行的上市公司大多從中獲得了不菲的收益。

　　桂冠電力（600236）控股和參股的公司多達14家，其中持有廣西北部灣銀行的股權比例最低，只有15%，但是業績卻最好，2011年實現凈利潤7.78億元，是其餘13家公司總和的三倍，凈資産收益率高達16.62%。

　　作為參股城商行力度最大的非金融類公司，新湖中寶（600208）同樣受益匪淺。年報顯示，新湖中寶分別持有盛京銀行、成都農商行和吉林銀行的股權，前兩家銀行2011年的凈利潤分別為26.05億元和21.71億元，按照參股比例測算，新湖中寶參股收益合計達4.02億元，佔上市公司凈利潤比重為28.59%。

　　券商、期貨投資難保本

　　即將於5月份召開的券商創新業務大會是刺激近期券商板塊集體走強的主要原因。近期，證監會降低風險資本準備基準計算比例，允許證券公司釋放更多的凈資本開展業務，也被看作放大業務空間，鼓勵行業創業發展的舉措。

　　股價的上漲是投資者對於未來的預期，不過從現實情況來看，持有證券公司、期貨公司股權的上市公司短期內仍然難以獲得滿意的回報。2011年，上證指數累計下跌21.68%。股市低迷使得證券公司經紀業務慘澹，雖然一些券商投行業務收益不菲，但是仍然難以改變業績滑坡的趨勢。在這種環境下，規模偏小的未上市券商處境更加艱難，持有股權的上市公司多數受到了拖累。

　　作為廣州證券的股東，穗恒運A（000531）持有其21.82%股權，2011年廣州證券營業收入3.94億元，凈利潤虧損6656.62萬元，受此影響，穗恒運A確認了投資收益損失1452.48萬元，這進一步加劇了上市公司業績下滑的程度。與之形成強烈對比的是，穗恒運A持有的另一家金融企業——江西省宜春市袁州區農村信用合作聯社實現凈利潤7562.84萬元，上市公司獲得股金紅利605萬元。

　　對於期貨公司來説，受限于營收能力不足，對於上市公司的業績貢獻微乎其微。華聞期貨是新黃浦（600638）全資持有的期貨公司，2011年代理交易總額超過了5000億元，但是營業收入只有1990.35萬元，利潤總額422.67萬元，為新黃浦貢獻的投資收益僅208.05萬元。

　　宏源期貨的經營情況略好，2011年營業收入近億元，凈利潤2087萬元。不過，對作為全資股東的宏源證券（000562）來説，這項投資帶來的收益只是杯水車薪，僅佔當年凈利潤總額的3.2%。

　　財務公司多為“私人銀行”

　　目前，參股財務公司的上市公司多達67家，投資規模接近300億元，僅次於銀行類投資。不過，通過對投資情況進行梳理，財務公司多為大型上市企業基於資金存儲和利用需求進行投資，“私人銀行”性質較為強烈，盈利能力不強，資金利用效率也不高。

　　統計顯示，上市公司持股比例超過30%的財務公司共有14家，無一例外都屬於“一對一”的對應關係，例如中國神華（601088）與神華財務公司、中國石油（601857）與中油財務公司等。即使是持股比例較低的財務公司，背後也隱現著大集團的身影，例如作為中航工業集團的控股企業，中航電子（600372）、貴航股份（600523）、西飛國際（000768）等均參股了中航工業集團財務公司，持股比例均低於3%。

　　以美的電器（000527）為例，按照與集團簽署的《金融服務框架協議》，上市公司將9.77億元資金存放于美的集團財務有限公司，尤其為上市公司提供包括存款、貸款、票據貼現、擔保和結算等服務業務。年報顯示，按照持股40%計算，美的電器從該財務公司獲得的投資收益為2.97億元，佔凈利潤總額的8.03%。

　　天津港（600717）投資4.62億元，持有天津港財務公司48%股權，該財務公司2011年實現凈利潤2217.12萬元，年報中顯示，天津港獲得的所有者權益變動收益僅為365.09萬元。與當年天津港的初始投資相比，2011年的投資收益率僅為0.78%。