星輝車模:"合縱連橫"-車模龍頭快速成長

　　一、 事件概述公司發佈2012年一季度報告:2012年一季度實現營業收入1.05億元,同比增長29.46%;實現歸屬母公司凈利潤1612.94萬元,同比增長35.08%;扣除非經常性損益的凈利潤為1562.36萬元,同比增長44.48%;實現基本每股收益0.10元。

　　二、 分析與判斷 收入快速增長,盈利能力持續提升2012年一季度公司整體銷售收入快速增長,毛利率高産品佔比上升使得公司毛利率及凈利率均明顯上升,一季度毛利率為33.61%,比2011年同期上升1.53個百分點,凈利率為15.35%,上升0.64個百分點;同時參股廣東樹業也為公司一季度帶來豐厚的投資收益,一季度投資收益同比增長836.13%,成為公司盈利能力提升的另一原因。

　　國內市場迅速成長,海外市場增速不減車模在1914年作為汽車銷售的促銷手段首次問世,作為汽車文化的縮影,一具好的車模承載著真車的品牌歷史、品牌內涵以及其設計工藝,具有較高的藝術價值和收藏價值。公司主要銷售區域在海外,但國內市場也在快速成長,公司2011年國內銷售收入比例提升到了33.12%;而海外市場同樣保持了快速成長,2011年公司海外收入同比增長36.93%。

　　行業內優勢地位顯著公司目前獲得了20多個品牌超300款車模的授權,在産品種類上遠遠領先於國內其他車模産品生産商,有著很強的産銷優勢。2011年星輝車模全資子公司香港雷星同德國寶馬汽車公司簽訂全球獨佔性可轉授的授權合同,不僅為公司提供了新的收入點,也意味著公司由單純的車模製造商向車模製造和車模授權相結合的車模運營商轉型。

　　"合縱連橫"助力公司成長公司先後參股廣東樹業及收購汕頭SK(待審)向上遊拓展,降低採購成本的同時提升公司盈利能力;進入嬰童車模産品領域,該項目2012年將正式為公司貢獻收入。

　　三、 盈利預測與投資建議給予公司"強烈推薦"評級,預計公司2012-2014年營業收入為6.38億元、8.48億元、9.97億元,基本每股收益為0.73元、1.07元、1.27元,合理估值為19-23元。

　　四、 風險提示:1)車模産品行業進入門檻較低;2)新渠道拓展失利;(民生證券 王力)