點評：

　　央行釋放流動性積極信號，短期經濟可能好于預期；我們認為市場將繼續震蕩上行。部分城市公積金貸款上限提高，利好地産；適當關注中游。

　　一、央行釋放流動性積極信號。

　　1、央行再度釋放流動性積極信號，表示“穩步增加流動性供應”

　　2、中性情景下，二季度信貸餘額同比增速溫和上升；

　　3、受平臺貸展期和重點項目開工影響，二季度中長期貸款佔比有望回升。

　　二、短期貸款超預期意味著經濟短期表現可能好于預期。

　　此前的金融數據表明貨幣需求已經改善，短期貸款推動短期需求，經濟表現可能好于預期。其一，短期貸款對經濟增長有短期的促進作用（但形成通貨膨脹壓力）；其二，在小微企業信貸短缺情況下，供給只要有改善就有利於貸款增加。

　　根據我們宏觀組判斷，通脹繼續下行。綜合起來目前宏觀環境利好股市。

　　三、中游行業存在交易性機會，地産推薦邏輯繼續得到支持。

　　政府加快推進重大項目、加大基建投資支持力度和季節性開工旺季疊加給中游行業（如建材、機械）帶來交易性機會。

　　1、部分省市經濟增速下滑幅度超預期，穩增長必要性上升；

　　2、前期已觀察到交運、環保和農村水務等預算內支出增速顯著上升；

　　3、但如大規模搞基建，與轉型相悖，且降低整體資本回報，帶來更大的中期風險，是我們相信目前中游只有交易性機會的主要原因。

　　南昌等二三線城市提高公積金貸款上限，政策繼續支持剛需。

　　四、震蕩向上，偏好低估值高彈性。

　　1、3月新增信貸超預期，貨幣增速反彈，流動性好轉的邏輯逐步得到驗證。央行表態“穩步增加流動性供應”，預計二季度信貸餘額同比溫和上升。

　　2、流動性好轉下對基本面的擔憂將逐步緩解，二季度市場震蕩向上。

　　3、創業板退市制度推出加速創業板和高估值中小市值股票去泡沫化進程，相對利好藍籌股。

　　4、繼續建議配置低估值高彈性行業：房地産（供給增加+房貸、公積金等政策支持剛需，銷量增速逐步回升）、汽車（早週期、低估值、高彈性）、券商（政策利好，創新業務提升估值，彈性大）；

　　適當關注建材、機械的交易性機會；

　　主題投資機會推薦環保、高鐵；

　　降低必需消費品配置比例；

　　繼續關注高估值中小市值風險。

　　（更新）

　　市場環境判斷：1、經濟增速和通脹繼續下行，但經濟下滑勢頭放緩；2、貨幣政策逐步放鬆；3、流動性好轉，資金價格繼續下降，預計M1增速逐步反彈，M2增速溫和回升；4、隨著貨幣增速反彈，市場情緒進一步好轉，無風險利率和風險溢價溫和回落；5、盈利增速和ROE仍在下滑趨勢中。

　　（維持）。（廣發證券研究中心）