什麼行業不悲觀?2 季度煤炭行業需求繼續受制于經濟回落和固定資産投資增速下滑,但利好在於:(1)政府投資值得期待,根據規劃12 年中央將繼續加大保障住房、交通運輸等投資力度;(2)煤炭相關中游行業仍呈穩步增長,1-2 月火電發電量粗鋼和水泥産量同比增速分別為7.1%、2.2%和4.8%,略超市場預期;(3)煤炭下游行業盈利的反彈成為煤炭基本面觸底的信號之一。春節以後,鋼鐵和水泥等煤炭下游行業盈利均有好轉。

　　基本面:運價鋼價等領先指標顯著改善,煤價逐步企穩3 月開始,鋼鐵等下游行業開工率提升,粗鋼産量較2 月增長約12%,各煤種價格也逐步止跌。而行業最有效的領先指標:沿海運價和鋼價等近期出現明顯改善。其中,沿海煤炭運價指數2 月份以來累計反彈幅度達40%;鋼價指數連續6 周出現反彈,且4、5 月份鋼價繼續上漲的概率較高。

　　公司選擇:産量擴張是王道未來幾年煤價上漲趨勢較過去幾年可能有所趨緩,在成本剛性增長的背景下,公司盈利增長將主要來源於産量擴張。其中內生增長較快的公司産量規模一般較小,包括:蘭花科創、山煤國際、永泰能源、國投新集等;外生增長主要依賴集團資産注入,進展可能較快的是潞安環能、冀中能源等。

　　2 季度核心觀點:看好2 季度表現,推薦産量擴張顯著的公司目前板塊12 年的估值水平約13 倍,處於歷史低位。加之我們對基本面不悲觀,且未來流動性放鬆預期仍較強烈,預計煤炭板塊調整後繼續向上的概率較大,看好煤炭股2 季度表現。推薦蘭花科創、潞安環能、國投新集和冀中能源。

　　風險提示經濟超預期下滑,煤價下跌。（廣發證券研究中心）