蘇渝

　　好戲開場了。作為新股發行改革的重頭戲，個人投資者參與網下詢價拉開了序幕。 4月12日上午，A股首次中小投資者IPO模擬詢價活動在滬深交易所正式上線。翠微股份、奧康國際和龍泉股份分別成為上交所和深交所首次參與模擬詢價的擬掛牌公司。

　　根據交易所的要求，本次模擬詢價共有2000位個人投資者參與，分別由20家券商推薦。模擬詢價的細節就用不著贅述了，但詢價過程中暴露出的一些破綻還是應評述一下：

　　此前滬深交易所下發的文件要求，模擬詢價的參與者應符合三項條件：一是依法開立證券賬戶和資金賬戶，依法可進行股票投資的個人投資者；二是具2年以上證券市場投資經歷；三是遵守模擬詢價規則。很明顯對資金沒有嚴格要求，我們以北京地區選定的參與詢價100名投資者為例，其中賬戶總資産在100萬元以上、 50萬至100萬元、 10萬至50萬元、 10萬元以下的投資者分別為10名、 15名、25名、 50名，比例分配較為側重賬戶總資産在10萬元以下的投資者。個人投資者由於資金局限，即使報出的價格與機構相符，其網下申購也是走走過場。以翠微股份為例，該公司招股説明書顯示，此次募投項目擬使用募集資金合計約為8.2億元，以此計算，擬公開發行不超過7700萬股的翠微股份，每股招股價約在10.66元。而翠微的詢價公告顯示，參與網下配售，最低申購量為220萬股，換句話説，如果個人投資者成功參與配售，按10元左右報價成功，所需資金就要達到2000多萬元。很顯然，擁有2000多萬的資金的投資者不是機構也算是私募了。資金10萬元以下的投資者參與詢價就只能為機構做嫁衣了。個人投資者詢價只是走過場。

　　管理層引入個人投資者參與網下詢價的初衷無非是抑制三高發行，防止機構抬高發行價為上市公司輸送利益，讓散戶也有一定的新股定價話語權，但因參與的個人投資者人數和實力都有限，胳膊根本扭不過機構的大腿。目前市場上的詢價對象主要由證券公司、基金公司、信託投資公司、保險公司、合格境外機構投資者等七類詢價對象組成，每次詢價對象總量500家左右，個人投資者詢價對象的數量將遠遠不敵機構陣容強大，將無力撼動網下詢價機構為主的市場定價格局。我們也以龍泉股份為例：參與龍泉股份模擬詢價的中小投資者總數量為1200多位，人數雖然不少，但定價權幾乎為零。 1200多名中小投資者中，最高報出了每股180元的價格，最低報價則為每股1元，絕大多數中小投資者的報價在15元以下，低於大多數機構詢價區間18至26元。之所以出現了非常離譜的最低1元最高180元的懸殊報價，這明擺著是散戶明知沒有定價權，而刻意投出的 “棄權票”。

　　此次新股發行改革還是在詢價制基礎上墨守陳規的小改，對上市公司和機構投資者而言並沒動傷筋動骨的手術，對中小投資者來説只不過上臺過了一把戲癮，僅此而已。