【財經網(博客,微博)專稿】見習記者 劉麗莎

　　2012年4月12日，三鋼閩光（002110.SZ）完成2011年10億元公司債券的第二期4億元的發債，其中2.4億元將用於償還借款。記者發現，這家以生産和銷售鋼鐵産品的公司面臨著現金流緊張、存貨壓力快速上升的難題。

　　截至2011年9月末，三鋼閩光營業收入為144.88億元，凈利潤2.48億元。但其流動比率和速動比率均在1以下。2011年9月末流動比率為0.99，其速動比率也僅為0.50。

　　記者查閱三鋼閩光的債券募集説明書發現，該公司2008年、2009年、2010年和2011年9月末的期末現金及現金等價物餘額變化顯著，分別為15.09億元、9.44億元、5.53億元和10.20億元。而其連續幾年的經營活動現金流凈額波動劇烈，2009年的此項數據僅為2008年的12.94%，而2011年9月末的此項數據更是慘不忍睹，已降至-3.41億元，相較于2010年，減少8.12億元。

　　投資活動現金流凈額連續幾年為負，使得公司主要通過借款來維持其現金流動,通過短期借款來滿足其資金需求。截至2011年9月末，公司的短期借款已由2008年的24.35億元上升至32.54億元，負債率高達69.36%。

　　相較于龐大的借款，公司因中國目前的鋼鐵行業現狀面臨著産能過剩的問題，其存貨也在逐年上漲，2008年、2009年、2010年的此項數據分別為15.92億元、20.48億元和23.27億元。2011年9月末，其存貨更是增加到27.13億元。而目前公司鐵礦石和焦炭等原燃料主要依靠外購，鐵礦石和焦炭價格的持續上漲又增大了公司成本壓力，即使公司的毛利率因此逐年上漲，但其盈利空間受到了明顯的擠壓。

　　且公司的償債能力也不能讓人放心。連續幾年，公司的利息保障倍數都在3以下，2011年9月末也僅為2.35。一般認為，當利息保障倍數在3或4以上時，公司付息能力就有保證，低於這個數，就應該考慮公司有無償還本金和支付利息的能力。

　　此外，作為三鋼閩光此次發債承擔全額不可撤銷連帶責任保證擔保的擔保人福建省三鋼（集團）有限責任公司（下稱三鋼集團），其對外擔保壓力亦很大。截至2011年9月30日，三鋼集團累計對外擔保餘額為人民幣67.48億元（含本公司已發行的債券6億元），佔其2011年9月30日未經審計的凈資産比例達85.50%。

　　此次債券全部發行後，三鋼集團累計對外擔保餘額為人民幣71.48億元，佔其2011年9月30日未經審計的凈資産比例為90.57%。

　　（證券市場週刊供稿）