券商1 季度業績同比下滑四分之一，環比改善。2012 年前三個月18 家上市券商共實現營業收入137 億元，實現凈利潤51 億元。若同口徑比較（剔除後上市的方正、國海和東吳），則15 家券商2012 年1 季度實現營業收入127 億元，環比下降34%，同比下降17%；共實現凈利潤49 億元，環比下降24%，同比下降25%。經紀業務的下滑是利潤同比下降的重要原因：2012 年1 季度日均股票交易額約為1530 億元，同比下降35%。環比來看若剔除中信證券出售華夏基權股權的一次性影響，則券商業績出現了明顯的改善。

　　3 月份單月業績改善明顯。2012 年3 月份單月18 家上市券商共實現營業收入62 億元，環比增長37%；實現凈利潤27 億元，環比增長54%。若同口徑比較（剔除後上市的方正、國海和東吳），則15 家券商2012 年1 季度營業收入同比下降17%；凈利潤同比下降18%；3 月末，18 家上市券商的凈資産合計為3316 億元，與上月環比持平。

　　主要券商中海通、廣發、中信證券業績較佳。2012 年1 季度，主要券商中海通證券、廣發證券和中信證券（均為母公司）分別實現凈利潤11.6 億元、6.1 億元、8.2 億元，海通證券同比提升了5%，廣發證券和中信證券則分別只下降了8%和18%。主要券商中招商、光大和華泰證券1 季度凈利潤分別下滑了39%、38%和34%，較為明顯。

　　維持行業同步大市-A 的投資評級，推薦組合為海通、中信和國元。前期券商板塊漲幅較大，目前股價已包含創新業務預期因素，同時創新業務貢獻盈利仍需時日，我們維持行業同步大市-A 的評級。大型券商具備“進可攻、退可守”的特性，我們推薦海通、中信和國元證券。（安信證券研究中心）