業內期待已久的存量發行制度漸行漸近。證監會近期發佈的《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見（徵求意見稿）》中正式提到存量發行制度。對此，接受證券時報記者採訪的業內人士表示，該制度將有助於解決新股發行中存在的“三高”問題。同時，業內人士紛紛呼籲出臺針對該徵求意見稿的實施細則。

　　將有效遏制超募

　　徵求意見稿中提出，“在首次公開發行新股時，推動部分老股向網下投資者轉讓，增加新上市公司可流通股數量。持股期滿3年的股東可將部分老股向網下投資者轉讓”。這就是業內呼喚已久的存量發行。儘管存量發行在海外成熟市場較為常見，但對於國內新股發行改革來説，推出存量發行制度仍是一大進步。

　　多位接受記者採訪的業內人士表示，存量發行將會增加新股上市流通股的數量，能有效緩解股票供應不足的現象，從而遏制新股炒作。“此外，該制度肯定能有效遏制資金超募現象。”北京某分管投行的券商副總裁表示。

　　自2009年首次公開發行股票（IPO）重啟以來，新股超募現象一直受到詬病，上市公司賬上存在大量閒置資金，甚至用閒置資金購買銀行理財産品。上述券商副總裁表示，事實上，部分上市公司所需的資金量並不大，其上市是想改善公司的法人治理結構。按照《證券法》規定，股份有限公司申請股票上市需符合下列條件：公開發行的股份達到公司股份總數的25%以上；公司股份總額超過4億元的，公開發行股份的比例為10%以上。

　　“例如，部分公司不需要太多資金而採取存量發行，在上述25%比例的限額下，發行人股東可將股份通過老股轉讓的方式推向市場，比如轉讓10%的股份，那麼首發的股份只要達到15%就能滿足條件要求。”上述副總裁表示，這意味著通過老股轉讓可減少公司上市時股份的增量，從而解決超募問題。

　　應出臺實施細則

　　任何一項制度的出臺往往利弊並存。監管部門相關人士曾公開表示，存量發行不利的地方在於會助長大股東套現。畢竟，IPO重啟以來，原始股東在公司上市後套現的現象較為普遍。

　　為有效遏制上述問題，徵求意見稿中要求，“老股轉讓後，發行人的實際控制人不得發生變更”。接受採訪的另一家北京券商分管投行的副總裁表示，此舉只能相對限制大股東的套現，比如大股東若持有公司60%的股份，則可以轉讓30%的股份，但仍不改其實際控制人的地位，而上市公司的原始股東一般對所處的行業和公司情況非常了解，完全可以在行業發展處於高峰期時轉讓股份。

　　此外，徵求意見稿中提出，“老股轉讓所得資金須保存在專用賬戶，由保薦機構進行監督”。“控股股東和實際控制人及其關聯方轉讓所持老股的，新股上市滿1年後，老股東可將賬戶資金餘額的10％轉出；滿2年後，老股東可將賬戶資金餘額的20％轉出；滿3年後，可將剩餘資金全部轉出。”

　　對此，北京另外一家券商副總裁認為，除了對實際控制人轉讓老股有限制資金轉出的規定外，也應有針對創投、私募股權投資（PE）機構的限制性規定。“具體規定可以有所不同，比如控股股東鎖定期可以長一些，小股東鎖定期短一些。”該副總裁表示。

　　“徵求意見稿只是關於一些籠統性的規定，而保薦承銷業務是一項非常具體的業務，要促進政策落實，未來還應出臺相關解釋性的規定或實施細則。”多位接受採訪的投行人士表示。