經濟結構化轉型與股市的關係。當前再次處於經濟結構化轉型的關鍵時期，從長期來看，經濟結構化的成功轉型是奠定牛市的堅實基礎；雖然改革過程中的不確定性預期升溫也會使股市系統在短期內趨於不穩定，波動加劇，但是改革是促進股市健康成長的必經之路。

　　二季度是改革橫向和縱向加速推進期，政治體制改革、經濟體制改革和金融體制改革將通過影響股市的供需面、資金面變動及股市系統的穩定而影響股市的運行格局，制度上的利好與利空的博弈將加劇股市的波動幅度，其中新股發行制度和退市制度、新三板擴容進度、養老金和社保資金投資規劃、RQFII和QFII的擴容、股市監管力度變動及轉融通試點推進和模式轉變是二季度重點跟進的對象。

　　工業增加值變動是影響經濟基本面走勢的關鍵因素，對影響工業增加值變動的資金價格和原材料成本分析，流動性寬鬆的緩慢進度使得資金價格回落幅度有限；美國經濟復蘇不穩定及全球流動性充裕使得大宗商品價格保持穩定態勢，同時總需求減緩下使得二季度工業增加值景氣回升相對緩慢。

　　流動性上。為處理好改革、發展與物價穩定的關係，二季度市場流動性仍將堅持以“穩”為主，寬鬆節奏推進力度緩慢，但改革過程導致預期的不穩定將提升産業資本的減持動力；不確定性引發投資者的謹慎心態也將減緩新增開戶數的增長速度。

　　流動性寬鬆不達預期及股市供給壓力預期升溫使得3月份特大資金快速流出股市，體現出市場心態由前期相對樂觀到謹慎的快速轉變過程，分行業上近5個交易日僅鐵路運輸和石化資金實現了凈流入，也進一步驗證了當前投資者的謹慎心態。

　　合理的估值是支撐股市下行的重要因素。絕對估值上，目前全部A股PE和PB分別為14倍和2倍，分別較歷史最低點高出14%和38%，安全邊際高；相對估值上，在絕對估值優勢的支撐下，當前大小盤股相對超額收益基本收斂至穩定的區域內。

　　在估值合理支撐下，流動性寬鬆緩慢展開、經濟基本面改善空間有限及改革造成預期不確定性的共同影響下，二季度股市或將維持寬幅箱體震蕩的格局，該格局在短期內難以改變；投資策略上，可關注受經濟週期衝擊相對較小且在經濟回落後期內凈利潤增速回落幅度較小的行業，如醫藥、商業、酒店旅遊、農業、供水供氣、食品等，及受益於改革推進的行業，如證券、園區土地開發、電力、石化、鐵路運輸、節能環保、新信息技術等。