上周上證綜指、深成指、滬深300、中小板綜指和創業板綜指的漲幅分別為1.93%、3.99%、2.64%、3.71%和3.50%。

　　預期改善，但有待兌現及強化，短期仍多空膠著。1）經濟、政策及市場供求預期改善推動市場企穩。首先，官方PMI繼續回升超出預期，一定程度上扭轉了之前市場對經濟的過度悲觀；第二，不論是溫總理要求儘快出臺預調微調措施，貨幣政策要適時適度調節，還是央行首季例會重提“引導貨幣信貸適度增長”，都有助於政策預期的改善；第三，一方面新股發行制度改革加快步伐，另一方面來自QFII、RQFII和養老金等長線資金入市正在推動，儘管其真正入市的時間、規模並不確定，但股市供求基礎有所改善。2）預期的改善還有待兌現及強化。本週的焦點是3月及一季度經濟數據，通常在兩會後、數據公佈後，政策會趨於明朗並逐步落實，另外周邊局勢也可能在本週落定，本週不確定性可能得到明顯緩解。3）仍然有待於流動性的實質性改善。3月下半月放貸速度明顯加快，市場對存貸款的預期都在上調。4）多空膠著，量能制約，2300點附近仍有震蕩。儘管整體利好超預期，但銀行股承壓較重拖累大盤，量能尚未持續放大顯示多空雙方均較謹慎，目前均線系統呈空頭排列，60日均線位於2341點，上方壓力較重，有待權重股的企穩和量能的配合。

　　中期轉強趨勢在逐步確認，但不宜過分樂觀。1）我們仍然維持轉型期市場的判斷，上半場系統性風險與結構性機會並存，難有大牛市行情。2）對於今年我們之前提出“等待機會，關注變化，著手佈局”，其實從去年四季度我們就判斷市場開始進入底部區域，今年的機會將大於風險。去年我們強調股市的風險，大類資産配置較好的方向是小貸和銀行理財，今年我們提示股市的機會；短期的波動很讓人糾結，抄底逃頂都很難，但關鍵是大方向的把握，向下向上的能見度是否清晰。3）本輪行情已超越超跌反彈的級別，右側在逐步確認中：一是60日均線，上證綜指、深證成指、滬深300和中小板綜指的60日均線均已拐頭向上；二是經濟雖未見底，但向下預期已反映的較為充分；三是政策方向漸趨明朗。4）最有希望的推動因素仍是分母。一方面從貨幣的常規供求看，1-2月份信貸減速是好事情，規範之後可能會見到放鬆（可能不僅僅是存準），貨幣增速有觸底回升跡象，而物價下降，房價下降，投資減速，長期資金入市在加快推動，股市的流動性基礎改善；另一方面高利貸風險暴露、銀信和理財等監管趨嚴、整頓交易所等使得在大類資産配置上利於股票的因素增多，其實股市風險偏好水平已經提升。