中遠航運公佈2011年年報：

　　1）中遠航運2011年實現營業收入51.6億，同比增長17.16%，而營業成本同比上漲28.38%，致使毛利率同比下降9.06個百分點至5.68%，最終公司實現凈利潤1.5億，同比下降55.32%，EPS為0.09元，扣非後EPS為0.03元，非經常性收益主要來自於公司處置的11艘老舊船舶。

　　2）公司4季度收入環比下降1.52%，毛利率環比上升0.99個百分點至2.36%，實現凈利潤由三季度的盈利0.29億變為虧損0.23億，EPS為-0.01元，扣非後為-0.03元。公司扣非後EPS在2011年逐季回落，顯示經營環境逐步惡化，1-4季度扣非後EPS分別為0.05元、0.02元、-0.01元和-0.03元。

　　3）分船型來看，多用途船貢獻68.88%的利潤，重吊船和雜貨船分別貢獻40.06%和7.47%的利潤，其餘船型皆為虧損。平均期租水平9885美元/營運天，同比下降3.81%；其中多用途船期租水平8635美元/天，同比下降20.78%；半潛船期租水平31566美元/天，同比上升19.63%；重吊船期租水平11738美元/天，同比下降10.58%；汽車船期租水平10932美元/天，同比上漲289.85%。

　　4）2011年，公司將老舊雜貨船和滾裝船完全淘汰，將重心放在多用途船、重吊船和半潛船等市場上，截止至2011年末，公司自有船舶艘數雖沒有改變，但單船載重噸同比增加14%，平均船齡下降4.7年，船舶結構繼續優化。未來單艘船的載重噸將會繼續提高，單位載重噸成本降低，單位載重噸收入增加，盈利能力及抗市場波動風險的將明顯提高。

　　5）對於2012年上半年的業績，我們維持此前的判斷：鋻於特種船行業的盈利波動更偏後週期，一般要晚于集運和散貨市場3-6個月，而集運、散貨運價的最低點出現在去年12月和今年2月初，所以特種船市場運價拐點可能要待2季度後段才能出現。另外，今年以來油價處於單邊上漲的通道，而中遠航運的老舊船舶處置在2011年基本完成（去年處置了11艘，今年預計處置1艘），如果短期內沒有需求的超預期爆發，公司的業績低點很可能就會出現在今年的上半年。我們預計公司2012-2014年的業績分別為0.10元、0.21元和0.31元，考慮到中期我們仍看好特種船行業，公司1.22倍的市凈率依然具有較高安全邊際，維持“謹慎推薦”評級。

　　查看更多內容