從年後至今，國內豆粕展開了攻勢淩厲的上漲行情，上漲幅度達到15%。

　　南美大豆減産是導火索

　　南美大豆減産已經被市場反復炒作，無論是美國農業部還是油世界或其他諮詢機構，均對南美大豆産量進行了下調，下調幅度在1500萬—2000萬噸。由於全球大豆庫存消費比原本就處於偏緊的狀態，再次大幅下調南美産量，導致2011/2012年度全球大豆供應非常緊張。而從天氣情況看，目前拉尼娜現象雖然已經結束，但厄爾尼諾又開始，由於美國去年經歷暖冬，今年夏季出現高溫概率較大，這將對美豆生長構成威脅。而一旦美國大豆單産下降，則將進一步加劇市場供應偏緊局面。

　　國內市場的供應情況

　　由於前期對南美大豆減産預期不足，國內大部分油廠沒有及時在美盤進行點價。再加上2月份，巴西某港口運輸受阻，大豆不能及時出口，我國原定3—4月到港的巴西大豆將延遲到4—5月到港。在原料供應不足情況下，國內港口大豆庫存迅速下降，油廠停機。從我們跟蹤的數據來看，3月份，國內壓榨大豆量只有420萬噸左右，較2月份的460萬噸大幅下降，産出豆粕370萬噸。而國內飼料廠也面臨和油廠一樣的情況，對市場預估不足，採購較少，油廠手中有大量未執行合同。油廠在目前庫存偏緊情況下，只有挺價，降低期貨套保頭寸。從目前供需來看，油廠會繼續挺價，後期隨著大豆大量到港，國內開機率上升，市場供應逐步改善，其挺價行為才會停止，預計這個時間點將在4月中下旬。

　　基金積極入市做多

　　從1月份開始，基金利用南美大豆減産預期積極入市做多。2月份，由於巴西港口運輸不暢，同時南美大豆減産超過預期，基金入市做多積極性更強，盤面上形成軟擠倉格局，逼著國內油廠在美盤採購。從數據看，截至2012年3月20日，CFTC基金大豆凈多頭寸由前一週的172756手增到200011手，增幅為15.8%；基金豆油凈多頭寸由前一週的25802手增至33689手，增幅30.6%。基金已經持續兩個月連續增持CBOT大豆多單。而國內方面，由於供應偏緊，浙商期貨、金元期貨等席位投機資金大量涌入做多，推動盤面價格不斷走高。特別是3月22日和23日，出現了中糧期貨和國投中谷聯合加倉做多豆粕4萬手的情況。此舉無形中進一步助推市場上漲。

　　國內豆粕上漲仍未結束

　　在此輪上漲中，雖然美豆持續走出了3個月的上漲行情，但走勢較為健康，還未出現當日大漲60美分的加速情況；國內豆類油脂也類似，穩步上漲，步步為營。從波動率角度看，國內外的上漲局面還未結束，投機資金仍在找機會積極做多，後市在沒有大的系統性風險情況下，市場價格仍將進一步走高。

　　在操作策略上，由於此輪上漲仍未結束，建議投資者豆粕多單繼續持有，新開多單可短線交易，週期為3—5天。

　　（作者 王春泉單位：美爾雅期貨）