2月上旬以來，在南美大豆減産、國內油廠開工率較低、庫存偏緊等因素帶動下，豆粕主力合約M1209持續增倉上行。儘管在上破3200關口後期價一度回落，但在現貨價格依然堅挺、新季大豆種植面積難以樂觀的支撐下，上周多頭又發力上攻，期價再創新高。結合基本面情況分析，近期豆粕強勢格局仍會延續。

　　南美産量再次下調 新季種植又引關注

　　南美乾旱導致減産是前期支撐豆類價格走強的重要因素。因乾旱導致作物生長環境惡化，且部分主産區爆發亞洲銹病真菌，《油世界》近期將巴西大豆産量預期下調150萬噸，至6650萬噸，將阿根廷大豆産量預期下調50萬噸，至4650萬噸。另外，阿根廷近期降雨和卡車司機罷工給阿根廷大豆的收割運輸帶來不利影響。3月底美國農業部將發佈季度庫存報告和種植意向調查報告，目前市場預計2012年美國大豆種植面積為7449.5萬英畝，低於2011年的7500萬英畝。新季大豆供給偏緊的格局短期仍難改變。

　　短期進口難以恢復 下游供給依然偏緊

　　雖然今年前兩個月我國大豆進口量達844萬噸，同比增長13.2%，但現貨供給偏緊的局面仍未改變。首先是高品質大豆供給有限。由於南美減産和裝運延遲，原定3月到港的大豆預計要4月中旬才能抵達，目前國內大豆主要是美國豆源，蛋白含量偏低，降低了油廠壓榨動力。其次是油廠挺價心理明顯。2月份以來榨油廠整體開工率維持在63%—70%的相對較低水平。較低的開工率和相對偏低的庫存提振了油廠的挺價心理。最後，今年豆粕未成交訂單量較大也是一個重要影響因素。截止到上周，油廠仍然有未執行訂單191萬噸，仍存在加工需求。由此可見，大豆短期供給偏緊的局勢難以改觀，現貨仍會保持堅挺。

　　養殖業雖處淡季 景氣度有所回升

　　春節消費旺季結束後，國內養殖業一直處於需求疲弱狀態。但近來隨著天氣轉暖，部分地區生豬疫情有所緩解，仔豬存活率及母豬産仔率均有所回升。據統計，3月初我國生豬存欄量45846萬頭，同比增長5.5%，能繁母豬存欄4949萬頭，同比增長3.3%。預計氣溫的逐步回升將對4月份生豬補欄産生一定積極影響，後期飼料需求有望得到改善。

　　玉米價格高企 比價效應顯現

　　玉米和豆粕是農産品板塊中相關度較強的兩個品種。二者首先在種植面積方面存在競爭關係。就目前大豆玉米比價處於1.81的歷史低位來看，新季度農戶種植大豆的比價收益繼續惡化，引導農戶更多轉向玉米種植。同時在下游需求方面，作為飼料的兩大主要原料，二者也存在很強的相關性。玉米近期的強勢上漲對豆粕有一定支撐作用，這也是近期豆粕能領漲豆類品種的一個重要因素。

　　綜合分析，儘管豆粕經過13周上漲後面臨著重要的時間窗口，但在今年豆類整體供給偏緊未變、現貨價格高企、後期需求有望回暖等因素的支撐下，豆粕強勢格局暫難改變。