煙臺冰輪（000811）：兩個重要參股公司業績靚麗增持

　　投資要點：

　　年報概況：2011年公司實現營業收入17.03億元、營業利潤1.7億元、歸屬母公司凈利潤1.58億元，同比分別增長41.62%、24.92%、11.95%。

　　實現每股收益0.4元。利潤分配方案為每10股派現1元。

　　本部冷鏈設備業務景氣高漲，全年延續高增長。11年，母公司扣除投資收益後的營業利潤為9996萬元，同比增長77%，母公司貢獻凈利潤佔合併報表凈利潤比重上升至57%。11年母公司預收賬款同比增長40%，目前冷鏈仍維持高景氣度。

　　參股公司煙臺荏原業績靚麗，煙臺頓漢布什增長符合預期，冰輪重工恢復低於預期。煙臺荏原、頓漢布什、現代冰輪重工分別貢獻投資收益2646萬元、1767萬元和1706萬元，同比分別增長66%、29%、-50%，其中煙臺荏原增長超預期，源於其吸收式熱泵産品受益節能環保和低溫餘熱利用，需求旺盛；現代冰輪重工恢復低於預期，主要源於訂單毛利率下降比較嚴重。

　　部分控股子公司虧損影響公司業績。11年，冰輪塑業虧損763萬元，比去年同期虧損增加了487萬元；冰輪壓縮機虧損840萬元，比去年同比虧損減少2144萬元。其中冰輪壓縮機是10年4月份由公司收購三信閥門49%的股權後改組成立的全資子公司，從事氣體壓縮機業務，仍處於起步階段，尚未盈利。

　　盈利預測和投資評級：預計公司12-14年的EPS分別為0.55、0.74、0.99元，目標價16元，“增持”評級。

　　風險提示：參股公司業績不達預期的風險。

　　（國泰君安）