上周股指出現明顯回調，除週一外，股指連續四天收陰，週五滬指最終擊穿半年線。從板塊表現看，上周房地産相關板塊表現強勢，主要緣于房地産銷售回暖。預計短期內市場仍將以震蕩調整為主，房地産銷售回暖的事實以及至少短期內的可持續性有望給市場提供支撐，加上經濟增速下行帶來的政策微調預期，無需對正常的市場調整過分悲觀。建議短期配置業績確定、漲幅靠後的行業，如食品飲料、紡織服裝等；同時，仍推薦繼續關注價格改革前景較為樂觀的石油石化、電力等行業。

　　地産回暖可持續

　　政策微調存空間

　　春節過後，市場普遍觀察到各大城市房地産銷售回暖的事實，這從日度住宅成交面積的變化也可以清楚地觀察到，與我們行業研究員微觀調查的結論一致。此輪房地産調控已有兩年，市場對於地産銷售以及其後投資的關注再次成為主導市場的核心焦點。基於銀河地産行業研究的結論，我們認為目前這種回暖的趨勢有望延續，而該邏輯如果成立，那麼對於短期市場調整震蕩的解讀不宜過分悲觀。

　　政策方面，上周養老金入市正式啟動，社保基金理事會受託投資運營廣東省1000億元養老金。對於這一動作，必須分兩方面來看待。一方面，養老金入市對於股市的影響不能過分樂觀，畢竟養老金的資金性質決定了未來的投資方向將偏向保守。全國社保已表示，受託投資運營廣東省部分養老金將主要投資于國債、銀行存款、企業債、金融債等有固定收益的産品。但是另一方面，巨量養老金進入資産市場畢竟能夠從流動性角度有利於總體資産市場，股市也會部分受益。

　　另外，對於保增長的政策，我們仍然樂觀其成。對於發改委將釋放基建項目的信息，儘管市場表示諸多懷疑，但是決策層近期對於鐵路、高速公路建設等方面的表態還是讓我們看到了部分的可行性。展望二季度，目前的宏觀指標預示經濟增長的繼續下行，但是正是這種較為確定的下行前景更使我們相信管理層未來的政策空間是可觀的。政策微調預期也是我們對市場不悲觀的主要依據之一。

　　配置回歸基本面

　　關注消費類行業

　　短期來看，市場獲利回吐的壓力比較明顯，技術面也顯示指數繼續調整的概率較大。從行業配置的角度，前期漲幅較大的強週期類行業存在調整的需要，且週期類行業盈利的實際情況與歷史相比確實不容樂觀。

　　相比之下，消費類行業在此輪反彈中漲幅相對靠後，且財報季內，其相對較為確定的業績情況也好于週期類板塊，因此短期配置應予以調整，更多配置業績確定、漲幅靠後的行業，如食品飲料、紡織服裝等。同時，仍推薦繼續關注價格改革前景較為樂觀的石油石化、電力等行業。

　　□銀河證券研究部策略團隊