一、地産邏輯仍然有效、短期震蕩不宜過分解讀

　　本週股指出現明顯回調，除週一外，股指連續四天收陰。週五滬指最終擊穿半年線，各板塊普跌。滬指收于2349.54點，周跌幅2.3%，為連續第三周收陰，成交量方面仍維持較高水平。從板塊的相對表現看，房地産鏈幾大板塊仍領漲全市場。其中，黑色金屬、房地産、有色金屬漲幅居前三，而消費類個股跌幅較大。從行業風格屬性的角度看，市場熱點較為明顯，房地産銷售的環比改善仍為短期內市場的主導邏輯，這也解釋了房地産鏈各板塊的相對強勢。短期內市場仍將以震蕩調整為主，但房地産銷售回暖的事實以及至少短期內的可持續性有望給市場提供支撐，因此不應對正常的市場調整過分悲觀。

　　二、地産回暖仍可持續、政策層面提供支撐

　　春節過後，市場普遍開始觀察到各大城市房地産銷售回暖的事實，這從日度的住宅成交面積的變化也可以清楚地觀察到，也與我們行業研究員微觀調查的結論一致。此輪房地産調控已兩年，市場對於地産銷售以及其後投資的關注再次成為主導市場的核心焦點。基於銀河地産行業研究的結論，我們認為目前這種回暖的趨勢有望延續。由於房地産新開工及對相關行業的需求拉動作用存在滯後性，因此目前確實還無法確定。但短期的市場情緒我們認為將仍然以相對樂觀的態度看待地産銷售改善的事實。如果我們的邏輯是成立的，那麼對於短期內市場的調整震蕩都不宜過分向悲觀的方向進行解讀。

　　政策方面，我們仍然偏向於樂觀的解讀。本週養老金入市正式啟動，社保基金理事會受託投資運營廣東省1000億元養老金。對於這一動作，我們必須分兩方面來看待。首先，養老金入市對於股市的影響不能過分樂觀，畢竟養老金的資金性質決定了未來的投資方向將偏向保守。全國社保已表示，受託投資運營廣東省部分養老金將主要投資于國債、銀行存款、企業債、金融債等有固定收益的産品。但是另一方面，巨量養老金進入資産市場畢竟能夠從流動性角度有利於資産市場總體，股市也會部分受益。

　　其次，對於保增長的政策，我們仍然樂觀其成。盛傳的發改委將釋放基建項目的信息，儘管市場表示諸多懷疑，但是決策層近期對於鐵路、高速公路建設等方面的表態還是讓我們看到了部分的可信性。展望二季度，目前的宏觀指標預示經濟增長的繼續下行，但是正是這種較為確定的下行前景更使我們相信發改委未來的政策空間是可觀的。

　　政策微調還是我們對市場不悲觀的主要依據之一。

　　三、配置回歸基本面

　　短期角度看，市場獲利回吐的壓力比較明顯，技術面也顯示指數繼續調整的概率較大。從行業配置的角度，前期漲幅較大的強週期類行業存在調整的需要，且從基本面的角度看，週期類行業盈利的實際情況與歷史相比確實不容樂觀。相比之下，消費類行業在此輪反彈中漲幅相對靠後，且財報季內，其相對較為確定的業績情況也好于週期類板塊。因此短期配置應予以調整，更多配置業績確定，漲幅靠後的行業，如食品飲料、紡織服裝等。同時，仍推薦繼續關注價格改革前景較為樂觀的石油石化、電力等行業。