全國社保基金理事會近日宣佈，經國務院批准，全國社會保障基金理事會受廣東省政府委託，投資運營廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。

　　養老金入市開閘以及社保基金11年投資年均收益率為8.41%，這在證券市場引起不小的波瀾，社保基金能取得較好收益，得益於其長期投資的入市理念和堅持價值投資的行為。這一數據同時也説明養老金入市，風險並沒有想象中大。從國內來看，成熟的資本市場是養老金制度改革成功的必要條件，它可以保證養老基金得到必要的收益率，分攤相應的風險，從而實現保值增值，更好地履行養老金支付義務。從目前來看，為應對人口老齡化、養老金支付財務危機，養老金制度向積累制方向的改革已經成為國際趨勢。

　　筆者認為，在探討養老金入市時，往往只看到養老金入市對資本市場的發展有益，卻忽視資本市場對於養老金制度也是大有裨益的。養老基金對於資本市場可以説是一種長期機構投資者，可以幫助穩定資本市場，將促進資本市場走向完善、走向成熟。資本市場為資本提供更多的投資選擇和工具，為養老基金提供合適的投資收益，這是養老基金獲取高收益的前提條件；另外，資本市場的發展能夠有效配置資源，推動實體經濟的發展，為養老金的收集創造良好外部條件。可見，資本市場通過治理結構效應，給養老基金創造良好的管理模式，能夠提高管理效率，保證收益，規避風險。

　　當然，要讓養老金入市的風險降低到最低，還需要管理層從多個層面入手，搭建起養老金入市的安全護壩，具體措施大體上有以下四條。

　　一是儘快啟動各項制度改革，規範資本市場。近一段時間以來，退市制度改革、保薦制度改革以及打擊市場操控，倡導價值投資等措施的出臺，包括鼓勵上市公司分紅等都已經讓資本市場感受到巨大的變化。如果下一步能夠儘快啟動新股發行改革，推出集體訴訟制度和民事賠償制度，資本市場將逐步走上健康和規範化的發展道路，進一步降低養老金入市的風險。

　　二是鼓勵養老基金投資海外資本市場。在啟動養老金入市時，建議可以允許養老金投資海外市場，最好以香港股市為主。香港資本市場相對內地股市而言，應該比較成熟，分紅體制比較完善，市場監管水平和理念也較先進。況且很多藍籌股價格要比內地資本市場低，符合內地養老金所要求的安全性和投資標準。當然，在條件成熟時，允許養老金配置小比例的其他國家股票市場資産也未嘗不可。

　　三是要降低養老金入市風險，可以從控制養老基金進入資本市場的速度上入手，循序漸進逐步入市。近幾年，國內證券市場一直在調整，各項制度改革也如火如荼，不管是分紅制度還是打擊內幕交易和市場操控，應該説資本市場的前景值得期待。儘管目前由於退市制度不完善，市場民事賠償機制還沒有建立，存在一定風險，但養老金入市如果能夠做到循序漸進，逐步進入國內證券市場，應該説風險是可以控制的。

　　四是養老金入市控制風險，還要事先確定適合國內外資本市場的投資規則，學習社保基金的做法，在分散、審慎、長期的前提下制訂養老基金的投資規則。據筆者了解，目前部分發達國家資産分配情況為，基金投資組合中股票佔比約為55.5%，債券佔比約為34.7%。而在實際運作中，西方主要國家對基金投資比例中的股票、房地産、自我投資、海外投資等方面會有明確限制。（李允峰）