在短期、遠期Shibor顯著下滑到20日均值下之後，Shibor上周在低位運行。16日除隔夜、一週Shibor分別微漲3.06、1.67個基點，報收2.3783%、2.8975%之外，其餘仍然保持下跌趨勢，2周、3月、6月、9月、1年Shibor分別微降0.41、1.96、0.92、0.10、0.40個基點，分別報收2.9817%、4.9999%、5.1872%、5.1965%。

　　上周Shibor雖然保持下降趨勢，但是並沒有出現大幅下滑，維持低位運行，反映了資金供求雙方在新的一年裏尋求到了新的平衡。從資金的供給來説，CPI的下滑有望結束“負利率”時代，公民儲蓄有望增加，從而增加了資金的供給。從資金需求方面來説，由於中央政府下調了經濟增長目標，將會減少一部分企業甚至部分行業的信貸需求。基於實體經濟的調整，銀行資金的供求關係達到了一個新的平衡，Shibor將保持低位運行。

　　從央行的公開市場操作來看，央行對於低位運行的利率表示出一定的默認。一方面是CPI下滑解除了央行放寬貨幣引起物價上漲的擔憂；另一方面，雖然利率在下滑，但是銀行的信貸發放並未抬頭。央行上周通過公開市場操作，實現凈回籠貨幣570億元，操作的貨幣量依然較小，反映了央行對於目前資金價格的認可，預期資金市場將進入一個低利率週期。 （作者 夏豪傑 王方略單位：國信期貨）