商務部15日發佈的FDI數據顯示，2月份實際使用外資金額77.26億美元，同比下降0.90%。這是自2011年11月起我國吸收外資連續四個月下降。此前三個月分別下降了9.76%、12.73%和0.3%。

　　海關總署的數據則顯示，中國2月份外貿逆差達314.8億美元，為十餘年來最大的單月逆差。

　　大幅外貿逆差以及FDI持續下降，使得市場重新判斷2月流入外匯的實際情況。業內人士表示，2月外匯佔款增量或仍將處於低位，甚至不排除再次出現下降的可能，因此下調存款準備金率仍有必要。

　　現象

　　2月FDI同比下降0.9%

　　據商務部統計，2012年1至2月，外商投資新設立企業3005家，同比下降11.59%；實際使用外資金額177.23億美元，同比下降0.56%。

　　其中，歐盟27國實際投入外資金 額9.06億美元，同比下降33.32%。服務業實際使用外資80.09億美元，同比下降3 .51%，降幅高於全國平均水平2.95個百分點。東部地區實際使用外資151.52億美元，同比下降1.63%。

　　而來自美國和亞洲的投資，以及中部地區和農林牧漁業吸收外資則保持了上升的態勢。與此同時，1至2月，中國累計實現非金融類對外直接投資74.35億美元，同比增長41.1%。

　　中國建設銀行研究員趙慶明對《經濟參考報》記者表示，中國FDI連降，更多是受到國際經濟情況的影響，全球需求不足以及實體經濟不活躍都會影響到投資，而全球金融市場情況不太好也對投資活動産生負面影響。

　　中商流通生産力促進中心高級分析師梁煥磊表示，我國吸引外資多來自發達國家，而目前歐美日經濟相對不振，國外資本來源不是特別充足。此外，國內經濟面臨轉型，經濟增速放緩，物價居高不下以及勞動力成本持續上升等因素也使得部分外資在一段時間內採取觀望態度。

　　中國銀行國際金融研究所高級分析師邊衛紅表示，雖然歐洲整體形勢目前稍有緩解，但是由於其目前仍面臨財政紀律約束等一系列挑戰，加之3、4月份將迎來新的還債高峰期，因此，歐洲未來趨勢不容樂觀。反之，美國的整體經濟比市場之前預期的要好，包括失業率、PM I等數據都表現出雖然其面對不確定性，但已呈現溫和復蘇的態勢。因此，對於全球來説，美國仍然是全球最大FDI投資目的地，這也意味著，一部分投資者會將投資分流至美國。

　　國內方面，邊衛紅認為，一定程度上，FDI增速的下滑與人民幣升值預期有一定的聯絡，人民幣匯率的走勢已從以前的單邊升值發展到現在的雙向浮動。雖然升值預期仍在，但早已沒有原來強烈，這也成為影響外資在國內投資的重要因素。

　　邊衛紅還表示，未來FD I月度數據轉正是肯定的，中國經濟增長速度雖然在逐步放緩，但是相對其他國家而言，增速仍然較高，這就保證了投資回報率的增長。這一系列因素，將支持我國FD I總體會處於增長態勢。

　　判斷

　　外匯佔款增量料仍處低位

　　今年1至2月，中國累計實現貿易逆差41.5億美元。

　　商務部新聞發言人沈丹陽解釋稱，春節後一段時間的進口到貨比較集中和活躍，加上去年2月受春節長假影響，進口基數偏低，因而今年2月進口增速較高。她還表示，年初的貿易逆差將不會持續，今年全年預計還是順差，但會逐步減少。

　　在連續3個月的負增長之後，2012年1月的新增金融機構外匯佔款再次轉正。

　　據中國人民銀行日前發佈的數據，1月我國金融機構外匯佔款餘額達到25 .4996萬億元人民幣，當月新增約1409億元人民幣。不過，進出口在2月出現如此大規模的逆差使得市場對於2月份的資金流入狀況進行了重新的評估。而FD I持續的負增長也更加重了市場的悲觀情緒。

　　中金日前發佈報告稱，2月貿易餘額從1月份的順差273億美元轉為逆差314 .9億美元，大大超出市場預期的57億美元逆差規模，主要由於出口增長顯著低於預期所致。在2月貿易逆差超預期擴大的情形下，如果2月短期資本仍然是凈流出(1月外匯佔款新增1400億元，但扣除貿易順差和FD I後，仍顯示短期資本凈流出)，則2月外匯佔款可能再度負增長，給國內廣義流動性供應帶來負面影響。

　　招商證券指出，預計2月份國際資本依然流入，但規模出現小幅下降，外匯佔款餘額增量略低於1000億。

　　“人民幣升值預期是判斷國際資本流動的同步指標，該指標在2月再度轉弱。我們通過觀察香港市場上的人民幣無交割遠期(NDF)匯率和人民幣即期匯率的偏離度來監測升值預期。數據顯示，升值預期從2011年9月中旬轉弱，而外匯佔款從當年10月減少；升值預期從今年1月初轉強，2月再度轉弱。”招商證券稱。

　　趙慶明則表示，儘管2月進出口貿易表現為逆差，但是貨物流和資金流不完全一致，而且國際收支其他項目下的資金流動狀況目前也還不清楚，因此2月外匯佔款確實存在負增長的可能，但也未必。若出現負增長，會在200億至300億的範圍之內。

　　國家外匯管理局日前指出，發達國家的結構性問題短期內難以解決，各種矛盾交織在一起，國際經濟金融將持續動蕩，我國可能面臨跨境資本頻繁進出的風險，甚至不排除出現階段性的套利資本流出。

　　政策

　　存款準備金率或繼續下調

　　中金報告指出，外匯佔款給國內廣義流動性供應帶來負面影響，而這從另一層面支持了其對當前廣義流動性仍然偏緊的判斷，銀行間流動性的寬裕未能有效轉化為廣義流動性的寬鬆。

　　“理論上講，(調整)存款準備金率的空間可以非常大，但還是要針對具體的流動性狀況。”中國人民銀行行長周小川日前表示。

　　中國社會科學院金融研究所研究員易憲容撰文指出，前些年隨著人民幣升值預期的增強，外國資金以不同的方式大量地流入中國市場，央行不得不增發基礎貨幣來沖銷進入中國的流動性。正是基於這樣的考慮，央行頻繁使用存款準備金率，並把存款準備金率上調到歷史高點。但到了去年下半年，人民幣升值預期弱化，外國進入中國的資金也逐漸減少，甚至於出現了負增長。外匯佔款減少，也就為存款準備金率下調、回到常態騰出了很大空間。當然，這還要看今年的人民幣升值及外資流入的情況。

　　“周小川的答問預示著2012年央行將動用存款準備金率這個工具的動作頻率會比較高，意味著今年人民幣升值幅度不會太大，外匯佔款流入將逐漸減少。”易憲容指出。

　　瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光表示，由於FD I放緩，貿易順差下降，以及人民幣升值的預期減弱，預計今年外匯佔款將不及去年。在M 2目標定為14%的前提下，如果今年外匯佔款降到2萬億，意味著今年國內貸款需要達到10萬億。因此下調存款準備金率仍有必要，預計上半年有3次下調。

　　不過，交行金研中心認為，何時下調、下調幅度大小主要取決於外匯佔款的情況。但考慮到勞動力成本上漲、大宗商品價格高企等中長期通脹壓力，加之央行將今年M 2的增長目標定在14%的較低水平，存款準備金率快速、大幅下調的可能性也不大。