繼2010年6月闖關深交所失利後，上海龍宇燃油如今改頭換面再戰上交所。近日，證監會披露該公司招股書。龍宇燃油雖然在新業務水上加油有所發展，但在應收賬款風險、存貨規模增加等方面並未得到改善。

　　首次闖關被否多因素待改善

　　龍宇燃油此次擬發行5050萬股，發行後總股本2.02億股，與首次擬登陸深交所不同的是，此次增加了50萬股的發行量之後，登陸地也變更為上交所。若公司此次通過審核，將成為滬市燃料油行業第一家上市的民營企業。

　　早在2010年6月，公司首次IPO申請因諸多原因被否，證監會給出的理由是，由於申請人的産品銷售結構和服務模式發生重大變化且其後經營時間較短，因此無法判斷其持續盈利能力。主要表現在，批發業務佔比逐年下降，零售業務逐年上升。新拓展了水上加油業務，且公司計劃通過2-3年的發展，使批發、零售、水上加油的業務量各佔1/3左右。公司主營業務的上述變化引起了燃料油庫存規模增加、信用銷售賬期延長、存貨週轉率和應收賬款週轉率大幅降低、佔用流動資金大幅上升等財務狀況的不利變化。

　　在新的招股書中，針對被否原因，龍宇燃油雖然一一做了改善，但改善力度略顯不足。

　　新業務水上加油佔比仍不高

　　此前IPO被否的原因之一是，龍宇燃油從2009年開始拓展水上加油業務，購建的“龍宇1”千噸級加油船于2009年上半年投入運營，2009年度水上加油業務的銷售收入和銷售量分別佔當年的1.04%和0.93%，比例較低。盈利能力受到質疑。

　　在新招股説明書中，用比較大的篇幅來敘述相關業務的增長。其中顯示，公司自2009年開始進入水上加油市場，業務發展迅速，2010年和2011年水上加油業務量分別達6.64萬噸和16.09萬噸，已成為華東地區規模較大的水上加油服務商。目前，公司除4艘自有加油船投入運營外，還租用了6艘加油船開展水上加油業務，公司已形成15萬噸的年加油能力。募集資金到位後，船舶水上加油能力將大大提高。

　　報告期內，公司為了優化業務結構、完善業務鏈，提高對終端市場的服務能力，對業務結構和銷售服務模式進行了調整和完善，使調合油業務銷售收入從2009年佔燃料油業務總體銷售收入的38.75%上升到2011年的68.37%，其中水上加油業務銷售收入從2009年佔燃料油業務總體銷售收入的1.04%上升到2011年的14.19%；非調合油業務銷售收入從2009年佔燃料油業務總體銷售收入的61.25%下降到2011年的31.63%，從而使公司的業務結構和營業收入結構發生了一定變化。但是，大力度促進的新業務水上加油，業務佔比幅度依然不高。

　　存貨激增或影響盈利水平

　　作為船用燃料油供應服務商，為了滿足客戶的需求，保持一定規模存貨是正常現象。但如果存貨規模過大，且面臨燃料油市場銷售價格短期內劇烈下跌，必將影響公司未來的盈利水平。

　　招股説明書顯示，龍宇燃油2009年末、2010年末和2011年末公司存貨賬面價值分別為16471.63萬元、11023.66萬元和17687.45萬元。公司方面表示，隨著公司調合油業務規模的擴大，公司存貨規模有可能進一

　　步增加。燃料油價格的變化規律仍不可能被公司完全掌握，市場價格的頻繁或大幅度波動有可能給公司的經營造成較大風險和損失。