核心觀點:2月銷量好于預期;一季度為銷量增速低點,3月以後有望逐步提升,預期有望持續改善,關注中高端優勢企業及盈利能力有望回升的高彈性公司。我們判斷一季度為汽車銷量低點,上海汽車、寧通客車等部分優勢公司業績仍有望維持穩健增長。二季度起銷量增速逐步提升,行業預期逐步改善,板塊估值仍有提升空間。

　　汽車市場:2月汽車銷售157萬輛(同比+24.5%),12月累計銷售295萬輛(同比.6.0%);預計一季度汽車銷量同比小幅負增長,二季度起逐步恢復至10%左右的正增長,全年增速接近8%-10%。去年2月春節假期致工作日較少,因此2月銷量同比大幅增長;1-2月累計增速恢復至-6%,考慮到去年同期銷量延遲確認和庫存上升因素,我們估計實際終端需求略好于去年同期。一季度後銷量增速有望回升,預計全年汽車銷量增速仍有望達到8%-10%。

　　乘用車:各子行業均顯著增長,SUV、MPV表現出色,中高端車企表現較好;預計狹義乘用車銷量一季度基本持平。2月轎車(銷83萬輛,+31%)、MPV(4.2萬輛,+43%)、SUV(13.9萬輛,+42%)銷量顯著增長、交叉型乘用車(20萬輛,+2.5%)增速回正。中高端合資品牌及新車型表現出色的自主品牌銷量增速較高,如一汽大眾(+102%)、東風日産(61%)、一汽豐田(+60%)、長城汽車(+57%)等;多數自主品牌及本田係增速弱于行業。

　　商用車:重卡2月銷量增速回正,物流車恢復明顯;預計3月起重卡銷量累計增速將持續恢復。大中客在校車需求驅動下,銷量增速表現較好。節後旺季需求恢復,重卡銷7.8萬輛(+3.8%),物流車恢復明顯。3月份仍為重卡需求旺季,且行業庫存水平較低,一季度後宏觀經濟增速有望回升,預計重卡銷量累計增速持續恢復。校車標準可能于近期實施,2012年校車銷量或將達到2-3萬輛,這將驅動大中客需求較快增長。

　　風險因素:宏觀經濟增速恢復進程不達預期導致商用車需求持續低迷,車價降幅超過預期,原材料價格顯著上漲,人力成本過快上漲等。

　　維持行業“強于大市”的評級。主流公司當前估值水平處於2012年7-10倍,處於歷史較低水平和市場底部。隨宏觀經濟和汽車銷量增速恢復,行業預期有望逐步改善。建議關注兩條投資主線:一是業績穩健增長、低估值的優勢企業(如:上汽集團(600104,股吧)、華域汽車(600741,股吧)、長城汽車、宇通客車(600066,股吧)、威孚高科(000581,股吧)等),二是市場地位、盈利能力有望回升、高盈利彈性的公司(如:~汽富維、福田汽車(600166,股吧)等)。（中信證券(600030,股吧)研究部）