近期，資金成本回落速度及幅度均好于預期，利率互換短端品種利率下行堅定，而長端品種利率在投資者風險偏好減弱的作用下震蕩下行。

　　最新公佈宏觀經濟數據顯示國內正面臨“通脹和經濟增速雙降”局面，投資者對於央行“降準降息”的時點猜測再度甚囂塵上，而海外市場上，投資者對希臘乃至歐洲經濟狀況仍憂慮重重，繼續“做多”（付固定，收浮動）動力不足，利率互換曲線整體較月初已有明顯降幅且小幅增陡。對於後市，投資者普遍對資金面走勢保持樂觀看法，但在基本面判斷上出現分歧，互換曲線有可能進一步增陡。

　　近期“空頭”（收固定，付浮動）走勢的推力主要源於相對寬鬆的資金環境，“降準”以後央行公開市場操作乏善可陳，央票繼續停發，僅以短期正回購調節市場流動性，“穩健”基調體現充分，但隨著春節後流通中現金逐漸回流銀行體系，資金面自然解旱，7天回購利率突破此前3%的預測下限，最低降至2.8%附近，從而將投資者對年內均值的猜測從3.5%拉低至3.0%。

　　宏觀方面，2月CPI同比降至3.2%，略低於市場預期，“三駕馬車”中僅固定資産投資同比增速較去年12月略有提升，其中房地産投資的反彈力度較大，但2月中長期貸款僅增加2109億，佔比29%，為2001年以來同期最低，表明固定資産後續投資或將乏力,而1-2月累計消費增速大幅下滑至14.7%，剔除價格因素後實際增速只有10.8%，2月貿易逆差達314.9億元，創下近10年新高，市場紛紛猜測“經濟增速和通脹雙著陸”趨勢形成。

　　市場方面，投資者“做空”動力顯現，但由於對基本面認識存在分歧，交易興趣主要集中于短期限品種，以及部分期差、基差交易，截至週二收盤，REPO IRS 1個月品種最新成交在3.20%，4個月品種成交在3.23%，9個月品種成交3.12%，1年品種成交在3.10-3.15%，3年品種成交于3.21%，5年品種成交于3.33%，1*5期差報價20-22BP；Shibor IRS 1年品種成交于4.40-4.42%，2年品種成交于4.15-4.16%；DEPO IRS 2年品種成交于3.15%，3年品種報價2.85%附近。

　　如果央行有意促進經濟增長，恢復中長期貸款需求，提高銀行放貸能力，則有必要降低市場利率中樞，而已大幅緩解的通脹壓力也支持央行進一步放鬆銀根。從“兩會”上央行行長周小川的講話中，大家紛紛猜測央行使用利率工具的謹慎級別較高，而繼續使用數量型工具微調預調的可能性更大，短期內流動性再度發生緊張情形的概率較小。交易興趣很可能繼續擇機“做空”短端品種，互換曲線有可能進一步增陡。