我們的觀點

　　業績仍保持快速增長。2011年公司實現營業收入717.8億元，同比增長41.5%，實現凈利潤96.2億元，同比增長32.2%。每股收益0.88元。基本符合預期。

　　11年毛利率略有下滑，預計未來仍可能呈小幅下降趨勢。11年公司毛利率39.8%，比10年下滑0.9個百分點。但由於降價促銷的影響以及銷售難度的增加，未來毛利率還有可能繼續下滑。未來結算主要是2011年下半年以來項目，那時正處房價不景氣時，打折促銷行為較多，未來結算毛利率可能受到負面影響。隨著市場調整的進行，銷售的困難程度增加，2011年公司營銷費用和管理費用佔銷售金額的比重均為4.2%，比2010年上升0.6個百分點。2012年公司仍可能面臨一定的銷售壓力，費用率有繼續上升的可能。

　　2012年業績鎖定率高。截至11年底公司已售未結金額1222億元，相當於2011年營業收入170%，相當於預測2012年營業收入的130%。若公司12年實現銷售金額1043億元，則2013年營業收入鎖定率即可達到100%。