　　在聚酯庫存高企和終端恢復緩慢的影響下，PTA期貨短期難有大的作為，以偏弱整理為主。

　　PTA期貨主力合約1205在2月上旬衝高至9246點之後止步，稍作振蕩便放量跌破9000點關口，隨後在宏觀面“降準”和PTA、PX月度結算價高於預期等因素的影響下，2月下旬至3月初，1205合約再現反彈行情，但未突破9246點，近幾個交易日又陷入調整。筆者認為，PTA市場的反彈動力主要來自於宏觀面轉好和成本推動，但需求面始終未能得到有效改善。

　　上遊支撐力度減弱

　　近期在地緣政治因素影響下，國際油價重心迅速上移，NYMEX原油期貨在2月24日和3月1日兩次衝擊110美元/桶的強壓力關口，但最終失敗。因為高油價對發達國家實體經濟構成威脅，引發投資者獲利了結，而經濟增長放緩也令投資者對原油需求下降的擔憂重燃。中國將2012年的經濟增長目標下調至7.5%，而此前中國已經連續7年將經濟增長目標設定在8%。EIA在其發佈的月度《短期能源展望》報告中，下調了2012年和2013年的石油需求預期。而油價如果不能向上突破，包括PTA在內的整個化工産業鏈的向上動力將減弱。

　　近一個月以來，PX價格徘徊在1600美元/噸上方，3月結算價在1650美元/噸，高企的PX價格對PTA市場起到了堅實的成本支撐作用。然而，原油價格上行受阻，3月開始PTA企業檢修增多，PX需求回落，當前沒有新的因素刺激PX價格進一步突破，此時，PX的成本支撐僅能縮小PTA的調整空間，而推動PTA繼續前行則力不從心。後期PTA走勢或將逐步取決於需求面的變化。

　　聚酯去庫存化緩慢

　　由於定價能力較弱，PTA的直接下游聚酯市場一直受制于PTA行業。雖然PTA生産處於虧損狀態，但為了降低虧損，PTA廠商往往提高月末結算價，以便向下游轉嫁成本壓力。聚酯的利潤狀況較差，産銷不佳，降價銷售的情況比較普遍。

　　春節後至今，聚酯工廠積壓了大量的庫存，近期短纖庫存約為14天，而長絲産品庫存較為嚴重，POY、FDY、DTY庫存約為18天、21天和33天。上周在PTA反彈的影響下，聚酯産銷曾有適度回升，但持續性不強，庫存依然偏高。

　　終端需求不振

　　受多種因素影響，今年春節之後，終端需求恢復緩慢。當前，江浙織機負荷在62%附近，而2011年同期為70%的較高水平。終端需求不振，導致産業鏈各環節傳導不暢，這是PTA期貨不能持續反彈的主要原因。

　　PTA、聚酯以及江浙織機負荷變化圖

　　雖然目前已臨近傳統的需求旺季，但紡織市場需求仍未見起色。紡織服裝行業是傳統的勞動密集型行業，同時也是對出口依存度較高的行業。在今年勞動力成本普遍上漲的形勢下，企業的人力成本急劇上升，增加了企業的經營壓力。同時，受歐債危機影響，外需市場訂單減少。中國紡織工業協會預計，2012年上半年，國內紡織服裝出口需求不足、競爭壓力大等問題將更加突出，上半年行業出口數量將保持低位增長或負增長。

　　綜上所述，在油價受阻和PX需求回落的背景下，PX對PTA的推動力將減弱，需求面的變化將決定著PTA後期的走勢。而在聚酯庫存高企和終端恢復緩慢的影響下，PTA期貨短期難有大的作為，以偏弱整理為主。