受南美減産炒作及美豆出口預期轉好等影響，春節之後，連豆跟隨美豆走出一波明顯的上漲行情。隨著國際投機資金的快速介入，美豆走出十連陽的行情，期價也一度創出近五個月以來的高點，但國內脆弱的基本面使連豆始終處於被動跟漲狀態。隨著價格的上漲，內外豆價分化越發明顯，後期連豆市場應警惕可能出現的價格回調。

　　宏觀經濟乍暖還寒

　　今年以來，歐、美、中三大經濟體宏觀環境整體表現較為穩定。歐債問題炒作降溫，暫未出現進一步惡化的趨勢；美國頻傳利好數據，失業率下降，製造業指數回升，新屋銷售穩中趨升；中國貨幣市場寬鬆預期較強。這些都增強了經濟復蘇的信心，也為國際大宗商品價格上漲提供了穩定的環境。

　　雖然宏觀經濟環境趨於穩定，但歐債疑雲仍揮之不去，猶如懸在經濟復蘇頭上的“達摩克利斯”之劍，使得後期宏觀經濟的走向仍存在較多的不確定性。在歐債危機沒有根本性解決之前，我們都不宜過度樂觀。

　　國內方面，經過去年下半年的調控，通脹水平快速回落，但仍處於警戒線之上。春節之後，農産品價格持續回升，若後期價格繼續上漲，將助推國內通脹水平回升，破壞已有的調控成果。後市豆類的上漲將與政策調控風險有較強的正相關性。

　　新作種植面積漸成焦點

　　隨著南美大豆逐漸進入收割期，對於南美大豆的季節性炒作也宣告結束，大豆多頭情緒也因此有所降溫。後期市場的焦點將逐漸轉向北美新作種植面積的變化。

　　根據USDA在農業展望論壇上發佈的信息，2012/2013年度各品種播種面積的預測數據被進一步修正。其中，大豆的種植面積預期與去年持平，為7500萬英畝，而新年度玉米和小麥的種植面積分別增加了210萬和350萬英畝。雖然大豆的種植面積未發生變化，但如果美豆價格持續上漲，種植效益提高，仍有可能對最終種植面積造成影響，這仍需要投資者後期密切關注。

　　國內高庫存壓力制約內盤表現

　　截至2月底，國內主要港口大豆庫存為657萬噸，主要港口棕櫚油庫存大約為95.5萬噸。國內油脂油料庫存高企、供應充足的局面依然存在。此外，中國此次集中式大單採購對國內形成的供應壓力也不容小視，雖然不會增加短期的供應，但心理層面的壓力也使連豆表現疲弱。

　　綜合來看，雖然目前美豆已站上1300美分關口，但經過前期的上漲後，利多因素已逐漸被消化，美豆繼續大幅上漲的基礎並不牢固。美豆在1350美分一線也面臨較強壓力，在沒有新的利多刺激的背景下，回落風險增大。一旦美豆利多消化殆盡，展開調整，將對本就疲弱的連豆帶來更大壓力。 （作者 薛子坤單位：神華期貨）