週一，鄭棉在印度禁止部分棉花出口的突發傳聞影響下快速走高。筆者認為，此消息對我國棉價的影響只是暫時性的，後期棉價走勢還應從供需層面入手進行綜合判斷。

　　全球棉花供需仍存變數

　　據2月份美國農業部供需報告數據，本年度全球棉花産量為2685.5萬噸，較上一年度增149.9萬噸，而消費量卻較上一年度縮減107.3萬噸，為2388.7萬噸。棉花産量增消費減，使得本年度全球棉花供應過剩296.8萬噸。此外，本年度期末庫存也較上一年度調增了300.1萬噸，至1323.2萬噸。棉花庫存消費比高達55.39%，是近7年來的新高，説明2011/2012年度棉花供給呈現寬鬆格局。

　　預期不是既定事實，種植意願和不利天氣仍然對全球棉花增産形成威脅。中國棉花信息網調查數據顯示，2012年全國主産棉區意向種植面積為7221萬畝，與2011年相比降幅達9%。植棉意向下降的主要原因是棉花種植收益下降。今年美國植棉區持續乾旱，棉花春播受影響的可能性大增。2012/2013年度美國棉花産量要恢復性增長存在一定難度。據NCC（美國國家棉花總會）預測2012年美國棉花種植面積預計為1362.8萬英畝，同比減少7.5％。

　　收儲政策支撐國內棉價

　　上周，國家發改委等八部門發佈了《2012年度棉花臨時收儲預案》，確定2012年度棉花臨時收儲價格為20400元/噸，較2011年度提高600元/噸。國家發改委同時表示，收儲實施範圍和棉花品級要求可在特殊情況下經有關部門研究後調整。

　　與去年19800元/噸的算法相比，今年的收儲價格未考慮軋花廠的加工費。推算下去，今年的收儲政策對農民的保護力度弱于去年，更側重於考慮下游紡織企業的成本因素。可以説，收儲價格奠定了市場的政策性底部，但不一定能形成上漲支撐。

　　棉花倉單壓力相對有限

　　2月份，棉花期現價差不斷擴大，棉花的倉單註冊量逐步增長。目前，鄭棉註冊倉單約為1126張，有效預報1350張，折合棉花現貨約為9.9萬噸。鄭棉註冊倉單的增加對棉價形成壓制，但與歷史數據相比，目前鄭棉註冊倉單數量仍處於歷史低位，對鄭棉價格整體的壓製作用較為有限。

　　2004—2009年鄭棉總持倉量基本維持在10萬手以下。自2010年起持倉量迅速增長，最高達到88.7萬手。棉價也在資金大量涌入的推動下創出歷史新高。目前鄭棉的總持倉為39.3萬手。由於資金動嚮往往先於價格走勢，所以投資者後期還需密切關注棉花市場的資金動態，以更準確地把握棉價走向。

　　綜合分析，雖然全球棉花供需格局預期較為寬鬆，但也蘊含著結構性的反彈機會。國內棉市剛剛經歷收儲洗禮，政府短期內不會再進行拋儲。在高等級棉緊缺的情況下，國內期棉價格容易形成結構性反彈行情。3、4月份是棉花傳統消費旺季的啟動期，4、5月份是中美棉花的種植期，資金往往趁機炒作。因此，如果得到下游紡織行業配合，3—5月份棉花市場可能迎來“小陽春”。