週一，受印度棉花出口禁令消息影響，鄭棉午後快速增倉上行。但國內紡企反應卻略顯平淡，因為此前已簽約的大部分印度棉已完成裝運，部分未完成裝運的企業也表示會考慮以美棉來替代印度棉的不足。此外，盤後持倉也顯示主力空頭增持意願較強。筆者認為新棉收儲提價的消息出臺後，棉市短期利好出盡。雖然短期可能炒作印度棉花出口禁令，但後期拋儲和配額政策的出臺可能令鄭棉進入弱勢運行階段。

　　收儲政策利好出盡

　　3月1日，國家有關部門發佈了《2012年度棉花臨時收儲預案》，確定2012年度棉花臨時收儲價格為20400元/噸，較2011年度提高600元/噸%。首先，本次預案的提價幅度基本符合市場預期，因此對市場的提振作用有限。其次，新棉臨儲價格的提高有利於保護農民的植棉積極性，保證新棉的供給。目前春播在即，主要作物的種植意向成為近期市場關注的焦點，此時提價等於給棉農吃了顆定心丸，也削弱了市場對植棉面積的炒作預期。再次，600元/噸的提價幅度可能降低棉商囤貨的積極性。按19600元/噸的328級棉花現貨價、年息3%的資金成本和0.6元/天的倉儲費計算，1年的囤棉成本為804元/噸，超出了600元/噸的提價幅度。這意味著棉商囤貨可能遭遇損失，因此棉商出貨意願可能增強，有利於保證市場供給。

　　下游消費難見起色

　　從需求層面來看，一方面，出口前景令人擔憂。2012年1月，我國紡織品服裝出口額同比減少0.46%，為金融危機以來的首次負增長。目前，中國的棉價遠遠高於國際棉價，也令未來國內紡織品出口形勢面臨更為嚴峻的考驗。另一方面，服裝的內需也不盡人意。根據中華全國商業信息中心的統計數據，2012年1月份，全國百家重點大型零售企業服裝零售量同比下降0.18%。雖然服裝商品平均單價比去年第4季度下降了6.5%，但單價的環比下滑並沒有拉動零售銷量上漲，消費持續低迷可能令鄭棉未來走勢承壓。

　　關注配額及拋儲政策

　　新棉臨儲政策公佈後，市場關注點將轉移至配額及拋儲政策上來。目前國內外棉價差額巨大，國內1%進口棉配額價格已經炒至2200—2500元/噸。儘管如此，進口棉成本仍舊低於國內棉價。一旦後期關稅外配額發放，進口棉將對國內市場造成一定的衝擊。此外，3月底收儲結束後，拋儲政策也將對市場形成潛在利空。值得注意的是，由於本次臨儲是敞開收儲，收儲總量創歷史紀錄。以近期的收儲進度估算，我們預計最終的收儲量可能在290萬噸。這相當於本年度中國棉花産量的40%，需求量的30%，也意味著國家後期調控棉市的籌碼增加了。

　　綜上所述，筆者認為，雖然市場短期可能炒作印度棉花出口禁令，但在下游需求低迷及後期的配額、拋儲政策影響下，鄭棉可能維持弱勢行情。從技術上看，CF1209合約5周均線有向下拐頭跡象，形態較為利空。建議投資者操作中以偏空思路為主，同時注意資金管理。