歷時一年的廣汽集團(2238.HK)整體回歸A股大戲行將落幕。3月5日為廣汽長豐(600991)退市前的倒數第二個交易日，公司股價放量上漲7.74%，全天成交1663萬股，環比此前一個交易日的成交量放大將近9倍。與之形成鮮明對比的是，廣汽集團H股當日卻下跌2.19%，全無跟漲之意。有私募人士表示，廣汽長豐放量大漲或是套利資金離場所致，而廣汽長豐最新的股價也已經體現了廣汽集團整體上市後的價值。

　　AH股逆向而行

　　5日，廣汽長豐7日起連續停牌的提示性公告一齣，該公司股價便以17.84元/股開出紅盤。盤中雖有所波動，但收盤時仍收于18.37元/股，漲幅為7.74%，盤中更一度觸及18.76元/股的高價，全天交易均價為18.02元/股。

　　值得一提的是，5日廣汽長豐的成交量大幅放大，全天成交1663萬股，較前一個交易日擴大了將近9倍。“目前股價遠高於兩次現金選擇權價格，股價也反映了廣汽整體上市後的價值，給足了套利資金離場的理由。”有私募人士表示，從廣汽長豐的股東持股變化來看，2011年年初至三季度末，持股集中度始終保持升勢，2011年三季度末前十大股東的持股比例達到73.55%，機構“控盤”程度較高；因此，造成廣汽長豐5日鉅額交易量的很可能是機構所為。

　　與廣汽長豐放量上漲相反的是，廣汽集團股價5日卻下跌2.19%，收于8.93港元/股。港股投資者似乎並不在意即將回歸的廣汽集團在A股訂立的9.09元/股的發行價支撐，並對廣汽長豐在停牌前的飆漲毫無跟漲之意。

　　“押多”廣汽回歸

　　廣汽長豐放量上漲，與廣汽集團給出的盈利預測及長豐集團、三菱汽車退出換股直接相關。根據吸收合併方案，廣汽集團提供了兩次現金選擇權。首次現金選擇權為：廣汽長豐股東可向廣汽集團、國機集團和粵財控股以12.65元/股的價格出讓廣汽長豐股權；第二次現金選擇權為：如廣汽集團上市的首個交易日的交易均價低於9.09元/股的發行價，換股股東則將有權以9.09元/股的價格出售給國機集團和粵財控股。

　　依目前廣汽長豐的股價來看，除長豐集團、三菱汽車兩家已明確將行使首次現金選擇權外，其他股東選擇首次現金選擇權的可能性並不高。

　　照此估算，廣汽集團在此次吸並後將新增股本2.87億股，總股本將增至64.35億股。依據廣汽集團在吸收合併方案中的預測，2011年廣汽集團將實現凈利潤50.28億元，折合每股收益0.78元。而目前，A股給整車企業的市盈率在10-18倍左右。以廣汽長豐收盤價計算，投資者給出的廣汽集團上市之初的估值為14.7倍，處於行業中值偏上。有分析師認為，這一估值符合廣汽在整車行業中的地位。

　　而廣汽長豐5日17.39元/股的成交最低價按照廣汽集團1.6:1的換股比例折算，相當於有相當數量的投資者對廣汽集團的持股成本在10.87元/股以上，這一持股成本已高於廣汽集團9.09元/股的第二次現金選擇權。