《紅週刊(博客,微博)》特約作者 聯訊證券首席經濟學家 文國慶

　　技術性回調難改上升趨勢

　　上周文章提道，A股市場在確立了房地産這個領漲板塊之後，一輪中級以上的行情已經形成。同時我們也談道，基於博弈技術上的原因，本週可能出現一次技術上的回調。

　　本週市場的運行與我們的預期比較接近，從週一就出現了衝高回落，指數連續調整三天，週四稍稍企穩，週五便一根長陽再創今年收盤新高。不少人把市場的調整歸咎於上海市地産微調政策再度被中央打壓，其實問題沒有那麼嚴重。市場的回調本來就是技術性質，這是獲利回吐的需要，以下幾個因素使得市場在短期內很難出現趨勢的改變：

　　第一，農産品價格持續回落表明通脹壓力迅速弱化。根據市場一致預期，二月的CPI數據大約在3.5%左右，比一月份大幅回落，政府的擔憂迅速減輕。

　　第二，本週上海同業拆借利率大幅回落，表明資金狀況在明顯緩解。如果説上周的利率下跌是結構性的，長期寬短期緊，那麼本週長短期利率聯袂下行，我們可以肯定，資金情況確實是寬鬆了。尤其我們注意的是，一個月以下期限的同業拆借利率全部降到4.5%以下，我們斷定，資金的春天來了。

　　第三，本週央行在公開市場凈回籠貨幣280億元，但資金利率不升反降這説明什麼？外匯佔款在明顯回升！

　　第四，房地産價格二月份再次下降，中房地産指數已經連續六個月下降，地産調控取得了明顯的效果，政策放鬆的概率越來越大。從圖1中我國最熱點的九大城市房價走勢圖可以看出，地産調控的效果正在集中顯現，中央領導的心情可以想象。

　　第五，最新披露的2月份PMI指數再度回升，經濟硬著陸的擔憂大幅減輕。

　　後市可看高一線

　　可以説，最近一兩周好消息不斷，市場信心迅速恢復是必然的，股市的持續上揚也是順理成章的。從上證指數的博弈形態看，經歷了本週的補缺口主動回調以後，市場的獲利回吐程序已經完成，2500點左右的心理壓力已經解除，未來的200點範圍，市場的上行會比較順暢。

　　這輪行情形成的核心邏輯是：房地産價格的成功迫降，使得中國經濟的死結被打開。儘管樓價回落會降低地産商的銷售毛利率，但是成交量的放大會加倍補償毛利率的損失，由此導致的價格著陸轉換是良性的。

　　既然上行趨勢已然確立，我們堅定持股為主的觀點。在這個前提下，我們更看好的是以房地産為代表的週期性股票，房地産是核心資産，有色金屬、煤炭、建材、航運都是比較看好的。對於消費類股票也會看好，但它們的操作時機可以再稍微放後一點。

　　目前基本的配置策略是房地産30%，有色金屬40%，消費類10%，其他品種合計佔20%。