　　證券市場涼暖，窺新股走勢可見一斑。兩三周內新股走勢令人恍若隔世。正所謂：昨日還為破發哭，今日就追暴漲忙。例如，創業板的飛利信，2月1日上市，多日內處於發行價之下；而兩周後上市的朗瑪科技，上市即暴漲逾80%，市場情緒亢奮由此可見。

　　市場上升無疑是件皆大歡喜的事，但是證券市場的升勢不能簡單複製。與以前的上漲行情相比，有些新煩惱我們不得不留意。

　　IPO市盈率過高是我們不能忽視的煩惱。一方面它使證券市場縮減了上漲的空間，另一方面又引得嗜血者趨之若鶩。

　　與過去相比，證券市場不僅是上市公司籌集資金的通道，現在也是眾多創投基金變現的通道。證券市場上的錢，既流向了企業的實體經營，也化為利潤流向了諸多明裏暗裏的荷包。

　　近幾年，證券市場的公募基金總體業績不佳，而PE們賺得盆滿缽滿。這種比較收益，自然吸引了大量資金流向PE。有資料顯示，僅在天津濱海新區就有近2000家PE。

　　在比較成熟的證券市場上，PE的退出，大致有8%左右是通過IPO方式實現，其餘的則是通過並購等方式退出。而在我們的證券市場，因為市場文化等方面的原因，IPO的市盈率一直處在偏高水平，而炒新的慣性，更助長了IPO市盈率拔高。這使得時下國內市場上絕大部分PE的退出通過IPO來實現。即使預期未來五年PE通過IPO方式退出的比例降為50%，對證券市場資金吸納的胃口也不可小覷。因此，股市回升，投資者笑了，PE們笑得更開心。

　　另一個煩惱是，隨著股指期貨、融資融券的出現，市場的獲利方式不再只限于從買入股票開始，賣出股票有時不是獲利了結，而是一次投資行為的起點。因此，市場的升勢會遇到多重賣出因素阻擊。這樣，只用過往投資經驗來預期市場曲線就可能出現偏差。這是“老革命遇上新問題”的煩惱。

　　2月中國製造業採購經理指數（PMI）如我們前次所預期，仍在經濟增長的榮枯線上緩慢抬升，這説明經濟增長的境況還不是那麼糟。不過，預期證券市場的走勢，我們又被另外的煩惱所困。要證券市場升，就要經濟增速好，還要證券市場的資金面配合。現在問題來了，既然PMI所反映的經濟面不那麼糟糕，央行還會那麼急切地放鬆資金嗎？經濟的好與資金的松能否相伴而行？這是我們未來面臨的煩惱。曉旦