總體評價:

　　從公司披露的收購報告書、控股股東變更的提示公告、及簡式權益變動報告書來看，我們判斷，本次股權劃轉延續了此前國家電網公司煤電産業化運作的思路，並進一步確認公司作為國網煤電資産整合的平臺。2010年10月8日，國家電網下發《關於山東魯能集團有關煤電資産重組整合事項的通知》，將魯能集團下屬的除注入ST金馬之外的資産均劃轉至國網能源公司。為進一步整合煤電資産，所以才通過本次國有産權行政劃轉的方式將魯能集團持有的金馬集團全部股權劃轉至國網能源公司。根據承諾，國家電網公司未來仍將上市公司金馬集團作為煤電資産整合平臺，通過多種融資渠道提升其煤電産業的發展空間，加快發展速度。

　　根據財報顯示，2008年4月國網能源公司成立，承擔著國網公司的火力發電、煤炭及煤炭銷售運輸業務。2009-2011年國網能源公司實現收入120億元、181億元、189億元，實現凈利潤為-1.64億元、1.41億元、0.78億元，凈資産收益率為-8.2%、-8.0%、-4.41%。考慮到國網能源2010年下半年才收購了部分煤電資産，且大部分國網規劃煤電一體化項目均處於投産初期，我們對於未來其總體盈利仍相對樂觀。

　　本次股權劃轉對公司短期業績無影響，維持2012年業績預測1.1元、及30倍的動態PE，目標價格33元。本次劃轉有助於確認金馬集團在國網公司的地位，看好未來資産整合給公司帶來的投資機會，維持買入評級。