國家電網再掀整合高潮。*ST金馬（000602）公告，為進一步整合煤電資産，國家電網公司擬將魯能集團持有公司78.97%的股權無償劃轉給國網能源投資開發有限公司。股權劃轉完畢後，國網能源將成為公司的控股股東。國網能源稱，未來擬將上市公司*ST金馬作為煤電資産整合平臺，通過多種融資渠道提升其煤電産業的發展空間，加快發展速度。

　　國網能源資産負債率較高

　　國網能源成立於2008年4月，是國家電網全資子公司，公司註冊資本35億元，是國家電網公司直屬産業模塊中煤電化業務的專業管理公司，主要負責開發建設煤電基地、運營管理調峰調頻火電廠、積極發展煤炭運輸、倉儲和配送業務，形成了發電、煤炭以及煤炭銷售運輸在內的發展戰略格局。

　　資料顯示，國網能源擁有多家分（子）公司從事火力發電業務，大多定位於大型煤電基地或坑口電廠，火力發電機組性能穩定、能耗低，用煤有保障，抗風險能力強；圍繞電力業務，國網能源積極發展煤炭採掘業，擁有新疆及山西、內蒙古、黑龍江等多個大型煤礦項目，大部分煤礦項目為當地電廠項目提供配套煤源，已具備較強的煤電産業聯動優勢。國網能源除經營上述兩類業務外，還向下游適度拓展，進入了煤炭銷售運輸、倉儲和配送等業務。

　　但國網能源公司的資産負債率一直較高，公告顯示，公司2009年到2011年的資産負債率分別達79.71%、93.02%、85.09%。截至2011年12月31日，國網能源公司的資産總額550.14億元，負債總額468.1億元，所有者權益合計82.03億元。2011年公司的主營業務收入為189.13億元，但凈利潤僅為7824.75萬元。

　　國網重組進度超預期

　　由於電解鋁行業巨虧，*ST金馬在2010年4月宣佈重組，公司向山東魯能集團發行3.54億股用於收購魯能集團所持的河曲電煤70%股權、河曲發電60%股權和王曲發電75%股權，同時，ST金馬將其虧損的電解鋁業務剝離給魯能集團。公司將轉變為一家以煤電聯營為主業的上市公司

　　由於魯能集團除尚有大量煤電業務在運營中，同業競爭問題成為重組進程的最大障礙。其母公司國家電網在收購報告書中還承諾，重組完成後5年內將國網能源已投運電站及煤礦注入上市公司；處於建設和前期的項目在投入運營後5年注入上市公司；調峰電站在重組完成後5年內採用注入上市公司或其他方式消除同業競爭。為解決該問題，國家電網還將於2010年10月將魯能集團旗下除擬收購資産之外的絕大部分煤電資産股權劃歸國網能源。

　　目前看來，國網整合速度加快，2011年6月29日*ST金馬的上述重組才獲批，距離此次國家電網劃撥*ST金馬股權僅半年的時間。國網能源公司更稱，未來擬將上市公司*ST金馬作為煤電資産整合平臺，通過多種融資渠道提升其煤電産業的發展空間，加快發展速度。

　　整合煤電資産係國網資産大整合中的一環。據了解，2月初國網剛召開直屬科研産業整合會議，擬將旗下科研與産業公司大整合。分析人士指出，此次，國網能源公司接手魯能集團持有*ST金馬全部股權，在兌現承諾的同時更為煤電資産尋找了一個上市公司平臺。截至目前，國網在電力設備方面已經有上市公司許繼電氣、平高電氣、國電南瑞以及擬整合的置信電氣。（王榮）