隨著上海重申嚴格執行住房限售政策，近期市場最大熱點的地産板塊昨日被迫熄火。

　　2月29日，大智慧房地産板塊大幅下挫2.69%，領跌A股；但早前，該板塊一度隨準備金率年內首次下調而持續上揚，1月至今累計漲幅高達 18.94%。

　　事實上，隨著年報不斷披露，上市房地産企業現金流緊縮、庫存壓力激增的問題越發明顯，去年緊縮樓市政策對房地産行業後續影響也在不斷顯現。

　　“我們在配置房地産板塊個股時，更願意選擇一些輕資産高週轉的開發商，其主要邏輯是房價和地價暴漲的時代已經過去，未來開發商的盈利模式將從攫取盡可能多的土地紅利向盡可能提高資産週轉速度轉變，在現金為王的年代，輕資産高週轉的開發商能獲得更高的凈資産收益率。”北京一基金經理對記者坦言。

　　現金流普遍趨緊

　　根據同花順ifind數據統計，截至2月29日，共有15家上市房地産企業發佈年報，其中四家公司營業收入同比出現下滑，創興資源(600193.SH)和中弘股份(000979.SZ)兩家公司凈利潤出現下滑。

　　儘管公佈年報的房企業績尚可，但多數公司現金流已頗為緊張。

　　數據顯示，上述15家房地産企業中，多達10家現金凈流量同比大幅下滑；其中，道博股份(600136.SH)、華麗家族(600503.SH)、中弘股份、華發股份(600325.SH)、渝開發(000514.SZ)、雲南旅遊(002059.SZ)6家公司現金凈流量同比已經負增長。

　　在稅收政策、貨幣信貸政策和行政手段在內的宏觀調控政策“組合拳”的作用下，IPO、非公開發行等再融資渠道紛紛叫停，房地産商手頭資金嚴重不足，只能將眼光放在借債籌資上。

　　記者統計顯示，剛泰控股(600687.SH)、渝開發(000514.SZ)、中弘股份(000979.SZ)、大名城 (600699.SH)、中茵股份(600745.SH)、華夏幸福(600340.SH)、華麗家族(600503.SH)、華發股份(600325.SH)這9家數據可統計的上市房企中，年報“一年內到期的長期負債”一項金額合計高達68.84億元，較2010年同期的17.11億元大幅擴增了51.73億元。

　　而隨著利率水平的不斷提高，房地産上市企業的融資成本也隨之水漲船高。

　　根據同花順統計，上述15家公司2011年度財務費用合計約為1.49億元，較2010年同期的4855.23萬元大幅增長了2.07倍。其中，渝開發2011年財務費用達到6287.32萬元，而去年同期僅為3194.06萬元，同比大幅增長96.84%。

　　3月迎首輪償債高峰

　　除借債融資外，房地産信託也是開發商籌資另一主要途徑。

　　相關數據統計顯示，30家上市房地産公司目前共發行有118個信託産品、金額達630億元。

　　國泰君安近期一份報告指出，2011年，因為銀行對開發貸的政策更嚴，同時銀行信貸資金緊張，很多從銀行融資無門的中小房地産開發商甚至一些大開發商都借道信託融資，房地産企業找信託公司直接融資的需求大大增多。

　　另一邊，沉重的債務壓力也迫使開發商儘快回籠資金。

　　標普、瑞銀國際等機構紛紛預警，2012年房地産信託將大量到期，由於銷售回款不力及短期債務壓力的問題，部分房企在2012年可能面臨現金流危機。

　　國泰君安統計，房地産信託2012年總到期規模將達到1758億元，整年兌付規模較大；首個信託兌付高峰將出現在今年3月，7月則為年度高峰，將會達到504億元。

　　其中，中華企業(600675.SH)、萬科A(000002.SZ)、金地集團(600383.SH)、福星股份(000926.SZ)、陽光城(000671.SZ)等將面臨較大的償付壓力。

　　從過去幾年的歷史經驗來看，地産股的走勢和政府的宏觀調控政策緊密相關。

　　有北京地區基金人士向記者分析，“中國正在進入‘去地産化’階段，從行業中長期趨勢來看，我們認為中國房地産市場的高速增長階段已基本結束，行業正進入規模平穩增長的階段。”