一、分析與判斷

　　地産是公司“雙主業”之一

　　在“以建築業價值鏈縱向一體化為主，適度發展相關多元經營”的發展戰略指引下，公司自07年確立了房地産作為雙主業之一的發展目標後，近幾年房地産業務得到穩步發展。2010年公司房地産銷售收入達到17.56億元，同比增長85%，貢獻了近3個億左右的營業利潤，在總營業利潤佔比將近10%。

　　“中鐵瑞城”統一品牌已形成，一級開發與二級開發並重，逐步拓展區域市場2010年，公司進一步整合房地産開發資源，將下屬房地産業務合併進中鐵瑞城臵業公司，形成了統一的房地産品牌“中鐵瑞城”。從公司的開發模式來看，以區域房地産開發為主，公司房地産業務主要集中在以四川省為主的西南地區。未來公司將加大房地産項目拓展力度，拓展沿海地區，積極開發環渤海灣等區域市場。公司積極拓展土地一級開發業務，實現一級開發和二級開發的聯動發展。

　　開工規模穩步提升，土地儲備充足

　　2008~2010年公司的新開工面積分別達48.97萬、39.49萬和53.79萬平方米；竣工面積分別為37.31萬、40.94萬和48.04萬平方米，年均複合增長率為13.47%。

　　土地儲備方面，截至2011年6月末，公司土地儲備的總建築面積為169.49萬平方米，一級土地開發項目總佔地面積達1.28萬畝，充足的土地儲備為公司房地産業務的進一步拓展奠定了堅實的基礎。

　　我們認為，隨著地産放鬆預期漸強，公司存在補漲機會

　　近期，隨著各地出現地産政策放鬆苗頭，地産板塊和業務含有地産業務的建築公司都有較大幅度的反彈。地産板塊整體反彈幅度就達到22%，多個地産個股反彈幅度更是動輒50%以上。我們認為，公司反彈幅度較小，存在較大的補漲機會。

　　二、盈利預測與投資建議

　　預計公司2011-2013年歸屬母公司股東凈利潤分別為6.16億、7.03億、8.43億，同比增長-37%、14%、20%，EPS分別為0.42元、0.48元、0.58元。謹慎推薦，估值區間8.6-9.6元，對應2012年EPS、18-20倍PE。

　　三、風險提示

　　市場系統性風險，業績低於預測的風險。

　　民生證券-中鐵二局：地産放鬆預期漸強,補漲預期強烈