上投摩根基金經理張軍：18年海外投資領域相關工作經驗。曾擔任上海國際信託國際業務部經理，交易部經理。2004年6月加入上投摩根基金，擔任交易總監，2007年10月起任投資經理。

　　記者：大家為什麼對天然資源越來越關注？

　　張軍：還是因為天然資源的相對稀缺性吧。鋻於未來天然資源稀缺，並且資源品價格容易受到經濟、政治、需求等基本面因素的影響，天然資源類上市公司的股票投資價值日益凸顯。特別是經過2011年持續震蕩下跌，估值水平和政策因素都支持資源股回到上升通道之中。

　　記者：投資資源股與直接天然資源有區別嗎？

　　張軍：事實上，從一個較長的時段來分析，天然資源股的投資回報比直接投資天然資源商品（ETF）收益更高。BLOOMBERRG資料顯示，1986年12月至2011年12月的300個月中HSBC資源股價格指數的收益一直高於GSCI。其中，GSCI商品價格指數的總回報率為304.92%，年均回報5.75%。然而，同期的HSBC資源股價格指數的累計回報率卻高達1205.60%，年均回報高達10.82%。資源股的股價不只受惠于售出價格，當産量增加、成本降低導致的營收、利潤的上升都會促使資源股價的上漲。

　　記者：基金投資資源股有特別的優勢嗎？

　　張軍：對於我們基金來説，主要將精選價值型企業，在股價比較便宜的時候介入，並長期持有作為底倉，這類價值型的大藍籌企業，或將佔到50%左右的倉位。當然還要兼顧成長型企業，在甄別預期與現實的匹配、企業管理層執行力以及未來項目管控能力的基礎上，再把握適時介入的機會。

　　記者：成長股更有可能獲得超額收益，你們怎麼選擇呢？

　　張軍：尋找高成長的公司，同時更關注的是定性指標。首先要了解管理層，因為礦業類企業大多分為投資銀行出身和專業背景出身兩大類型。我們更希望找到後一類科班出身具有地質和礦業背景的，事實上這類人是更適合做實業企業的管理層。其次對於資源商品本身的判斷，資源稟賦如何，未來想象空間有多大，現在實際開採狀況、原礦的品位、周邊配套設施如何等等，這些都需要我們逐一去跟蹤觀察和作出判斷。此外，為了更好地管理該基金，我也會不定期到海外進行實地調研。（記者 張建華）