1. 煤價跌勢趨緩，正經歷黎明前的黑暗，預計煤價將在3月中期趨底。3月份，“兩會”召開、大秦線檢修提前將制約供給，支撐煤價，以秦皇島山西優混（5500大卡）為例，750元/噸的價栺將是此一輪調整的低點。

　　2. 預計2012年煤價仍將位於歷史“次高”水平。預計全年煤炭均價為770元/噸，環比2011年820元/噸的水平回落6%左右的水平，仍然高於2010年的均價水平，從歷史上看，仍屬於“次高”水平的價位，盈利能力依然較強。供給側開始收縮：山西、內蒙古限産意向明顯。

　　3. 經濟逐步企穩，軟著陸可期，流動性預期環比改善。根據平安宏觀預測，經濟將在一季度觸底企穩，目前PMI逐步回升，CPI見頂回落，M2增速見底回升，流動性預期依然在改善。

　　4. 關注房地産政策的微調，對投資産業鏈的修復。一些地斱對房地産政策的“微調”，將改善房地産主導的投資産業鏈，修復上遊投資品（煤炭、水泥）板塊估值。

　　5. 油價不斷攀升，助推煤炭股走勢。國際油價不斷攀升，原油價栺超過100美元/桶，影響投資者行為，刺激相關替代能源的走勢。歷史經驗證明，在原油價栺超越“百元”大關階段，煤炭股均可獲得正收益。

　　6. 投資評級：“推薦”，上調動力煤公司配置。綜上，煤價企穩後，行業經營風險大幅降低，估值逐步提升。煤炭股正在穿透黎明前的迷霧，第二波機會已經到來，建議優先配置動力煤。

　　7. 從煤炭行業上市公司盈利增速來看，預計2012年煤炭行業凈利潤加權平均增速在20.1%。目前重點煤炭上市公司對應2012年估值為13.5倍，維持“推薦“評級，預計上漲空間在30%左右。

　　8. 重點公司推薦：山煤國際、大有能源、潞安環能、永泰能源、蘭花科創

　　9. 風險提示：宏觀經濟回落超出預期；煤炭資源稅徵收。（平安證券研究所）