上周央行公開市場繼續停發央票並保持小額正回購操作，在中小銀行對保證金存款擴繳準備金及節前部分定向逆回購資金到期的多重壓力下，央行又另外實施了大規模的“非公開”定向逆回購操作以滿足市場資金需求，同時上週末央行再度下調存款準備金率0.5%，央行轉入全面主動投放資金，顯示穩步放鬆仍構成今年央行操作的主基調。

　　上周國債與中長期信用債到期收益率上行，短期信用債到期收益率下行。央行18日晚宣佈，自2月24日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。根據1月末人民幣存款餘額80.13萬億元的總量計算，此次央行將一次性釋放約4000億元資金。這表明目前央行寬鬆的貨幣政策取向不變，預計本週資本面將有大幅改善。

　　中誠信國際認為，央行下調存準率的主要原因主要來自三個方面：社會融資總量及貨幣信貸下滑均顯示資金面趨緊，而目前單純公開市場操作不能滿足銀行的資金需求；外匯佔款的下降凸顯基礎貨幣放緩和貨幣流動性的不足；對經濟滑坡的擔憂。

　　上周短期信用債利差較之前有所收窄，基準利率持續處於高位。2月份通脹回落基本確定，這為貨幣政策的寬鬆提供支持。由於央行再次降準，使得基準利率得以快速回落，預計信用債利差將因此擴大。（中誠信國際）

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