事件：

　　國務院總理溫家寶22 日主持召開國務院常務會議，研究部署“十二五”期間深化醫藥衛生體制改革工作。會議的主要議題包括：①對2009 年以來醫藥衛生體制五項重點改革取得的進展做了總結；②當前醫改仍面臨體制性矛盾和問題，“十二五”期間的醫改要在健全醫保體系、鞏固基藥制度及基層醫療機構運行機制及積極推進公立醫院改革等三個方面實現重點突破；③其他配套改革包括繼續推進基本公共衛生服務均等化、加快人才培養和信息化建設、推進藥品生産流通領域改革及積極發展醫療服務業等。

　　點評：

　　醫保籌資水平及報銷比例提升保障行業增長速度。目前城鎮職工、城鎮居民及新農合三項基本醫保覆蓋約95%的城鄉人口，從覆蓋率角度看已達到較高水平，未來醫保帶來的增量將主要體現在：①2015 年城鎮居民醫保及新農合的政府人均補助標準提升至360 元，按目前各省200-250 元的補助標準，其年均複合增速為10-15%；②醫保住院費用平均報銷水平從目前的70%左右提升至2015 年的75%；③其他方面：門診統籌及商業保險覆蓋率提升等。我們認為未來醫保籌資水平及報銷比例的提升對行業增速將起到正面作用。此外，人均基本公共衛生服務經費標準從目前的25 元提升至2015 年的40 元，對疫苗行業將是利好。

　　基本藥物制度明確利好獨家品種。目前政府辦基層醫療衛生機構全部實施基本藥物零差率銷售，未來可能在其他基層醫療機構推廣；考慮到基本藥物的招標採購模式，我們認為明確利好的是進入基本藥物目錄的獨家品種，其他品種是否受益需要觀察企業的經營管理能力、很難一概而論。圍繞基本藥物制度，我們預計今年可能在基本藥物目錄的擴展及統一定價試點等方面有一系列的政策出臺。

　　縣級醫院為突破口，公立醫院改革開始邁出實質性步伐。未來五年醫改會逐步觸及公立醫院改革這一體制性的難題，縣級醫院可能是改革的突破口。浙江、廣東等省已開始推出試點地區及方案，我們認為這會是一個各地試點、逐步推進的過程，醫療服務價格的提升及藥事服務費等可能是各地會優先考慮作為藥品差價補償的因素；在此背景之下，醫藥企業的營銷模式可能會逐步有所轉變，但這必然是一個漫長的過程。我們認為醫療服務行業仍然可能存在主題投資機會，處方藥企業的品種資源優勢會更加凸顯。

　　投資建議：現有估值有支撐，選好個股仍有較好回報。

　　中長期看A 股的醫藥公司在現有股價上有較好的安全邊際，短期看政策擾動會持續頻繁、但選好個股仍會有較好回報。我們看好中國醫藥市場的長期需求增長，建議重點關注可能在類消費市場成功的公司：東阿阿膠、雲南白藥、江中藥業、仁和藥業、湯臣倍健；可能産生中國重磅炸彈的公司：恒瑞醫藥、華東醫藥、人福醫藥、天士力及康緣藥業；在國際化趨勢中可能成功的海正藥業、以及可能成為細分行業整合者的康美藥業。（廣發證券研究中心）