降準並不能視為貨幣政策寬鬆的信號

　　多頭思維下需警惕資金獲利出逃風險

　　央行18日晚間宣佈，從2012年2月24日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。年內首次降准將釋放資金約4000億元。

　　目前，A股已行至楔形上升通道末端的“十字路口”。如今，市場期待已久的降準兌現，對於徬徨中的A股而言，究竟是利好出盡，還是將引領另一場多頭“盛宴”？

　　對於本次降準的原因，經濟學家對其解讀基本一致，認為其並不能解讀為貨幣政策寬鬆的信號，而主要是由四方面因素造成：

　　一是緩解流動性緊張。從近期央行公開市場操作來看，2月份央票到期量總計僅120億元，截至2月17日，央行已實現連續三周共計4040億元的資金凈回籠，這凸顯出央行降準對衝資金回籠量的必要性。

　　二是對衝國際資本流出。目前，我國外匯資産餘額和金融機構外匯佔款連續三個月出現負增長，外匯儲備去年四季度也首次出現季度凈減少。短期國際資本流出跡象日益明顯，加強了管理層以降準進行對衝的迫切性。

　　三是物價水平確認走低為降準提供了條件。

　　四是央行在複雜經濟形勢下採取微調預調，以“保增長”。

　　事實上，A股本輪反彈産生的核心在於利空出盡。市場從對經濟和流動性的擔憂逐步轉移到可能的政策利好、外圍市場轉暖以及人心思漲。

　　股市走勢是投資者對未來的預期。上證指數在利空出盡後，未來向好預期引領其走過了200多點的反彈。反彈能否維持的關鍵是預期能否維持，即利好出臺後是否有新的利好來維持這種樂觀的預期。

　　從短期來看，能夠預期的利好幾乎都已納入人們的視野。降準兌現之後反而可能加大指數短期趕頂的風險。畢竟在A股整體資金面並未開閘的大前提下，指數的反彈已對資金造成越來越大的消耗。指數在楔形通道中步伐趨緩已顯示出疲態。

　　降準對多頭而言是利好無疑，但我們認為並不能引領一場新的多頭“盛宴"。短期來看，儘管我們依然適合保持多頭思維，但已經需要對多頭獲利出局的危險信號提高警惕。（格林期貨 石敏）