行業穩健增長趨勢確定。據國家旅遊局最新數據,2011年中國旅遊業總收入增長20.8%,超出我們18%的預測。1月在元旦、春節雙假期背景下,旅遊消費需求火爆釋放,春節7天出行1.76億人次,同比增長14.9%,根據以往年份春節出行人次佔全年國內遊出行人次佔比推算,2012年國內旅遊出行人數將達29.8億-30.9億人次,略超預期(29.2億人次),龍年春節為2012年中國旅遊業穩健增長奠定了基礎。短期看,2月進入春節假期之後、4月春遊小高峰之前的淡季週期,行業有望維持平穩增長,但佔比全年比例較小。

　　子行業數據關注。景區處淡季:當前正處景區全年最淡季節,景區遊客變化對當地天氣情況敏感度較高;酒店價格回落:在經歷過1月假期帶動下的價格上漲後,2月各類酒店價格普遍回落,酒店子行業處於由旺季向相對淡季過渡中,酒店價格回落趨勢或將持續至春遊高峰到來前;餐飲平穩增長:2011年12月,我國社會消費品零售總額中餐飲行業收入為1996.6億元,同比增長18.6%; 2012年1月數據尚未公佈,預計在春節帶動下增速環比有所提升;

　　在線旅遊增長快速、新業態呈現:2011年我國在線預訂市場交易規模預計將達1672.9億元,同比增長61.3%,預計2015年前在線預訂市場規模有望保持高增長,其中度假産品佔比或將提升,機票與酒店代理預訂佔比將下降。

　　風險提示。行業對自然災害、政治事件等敏感度強;個別公司治理有瑕疵。

　　行業估值及投資策略。目前旅遊産業正處春節假期與4月春遊小高峰之間的淡季週期,行業或將維持穩健增長,但佔比全年比例較小,短期內《國民旅遊休閒綱要》出臺預期有望成為行業僅有的或有催化劑。當前市場仍處於反彈主基調之下,在此背景下,旅遊行業絕對估值偏低,在經歷1月份較大幅度調整後,將隨市場反彈而上漲,而慮及反彈背景下的行業配置問題,旅遊行業的超額收益較為有限,我們總體判斷為旅遊行業將保持與大盤同步表現。本月建議重點關注年報及一季報預期良好、存在事件驅動因素的個股,推薦排序:中國國旅、峨眉山A、ST張家界、中青旅、宋城股份、首旅股份、黃山旅遊、湘鄂情。（中信證券研究部）