□東證期貨 李想

　　雖然在1月底2月初南美尤其是阿根廷迎來了及時雨，但近期豆類在南美天氣炒作接近尾聲之際依然呈現強勢，尤其是美豆主力5月合約一舉突破1253美分阻力並漲至1265美分。另外，美國大豆和玉米之間的新作比價也不斷擴大，截至2月13日收盤，美豆11月和玉米12月合約的比價已經反彈至2.2219，正在逼近2011年3月時2.32水平。國內方面也跟隨美盤呈現強勢，豆粕主力合約和豆油主力合約在2月份月度供需報告出臺後分別上漲1.7%-2%不等。

　　首先，美國在3月底展開春播之前會公佈一系列關於新季作物的播種面積預估報告，從比價上有修復需求從而推高大豆。從美國農業部最新的種植成本預計和正常單産水平作物收益對比角度看，美國大豆種植面積可能會小幅下降。根據美國農業部下半年公佈的2012年度作物種植成本預估來看，2012年度美國玉米平均種植成本為613.61美元，較上年上漲2.3%左右，而按照158蒲式耳左右的單産水平和2月上旬的12月玉米平均期價估算，其每英畝收益為270.8美元；而2012年大豆種植成本較上年提高2%左右，至442.41美元，同樣按照43.5蒲式耳的單産計算，每英畝大豆收益為96.8美元。由此可以看出，美國玉米新年度在天氣正常情況下的種植收益要比大豆高179%。因此，2012年春季玉米仍會從大豆以及棉花等作物手中奪走部分種植面積。而從目前到3月底將會有美國作物基線報告、年度展望論壇、種植意向報告連續3個報告出爐，對新年度作物種植面積做出預估，尤以3月底的報告最為重要，而目前公佈的最新基線報告顯示，美國新年度大豆種植面積將會在上年基礎上下降100英畝至7400萬英畝，而玉米種植面積將會增加210萬英畝至9400萬畝，達到二戰以來的最高水平，因此近期二者比值一直在修復中。

　　其次，南美産量縮減空間尚未完全消化完畢，3月份報告將會有所體現。上周南美雨量低於預期，促使業界認為後續天氣繼續乾燥，可能進一步減産。雖然本週南美將繼續乾燥天氣，週末阿根廷可能會普現強降水，並於下周影響乾燥的巴西南部地區。但是業界對2008/09年阿根廷最終大豆産量較美國農業部2月估測再降1100萬噸記憶猶新。尤其是巴西南部，降雨一直以來處於偏少狀態，使得在南美大豆産量尚未最終定型之前，市場始終處於一個減産的提心吊膽的謹慎狀態，這對於美盤來講將會持續維持天氣升水，直至3月份南美度過生長關鍵期。

　　綜上所述，近期不但有著大單採購以及中國近期大豆到港量將會偏少的表面利多支持，且從平衡角度看，由於供給不但要繼續消化南美減産題材，而且由於玉米的面積爭奪，北半球的供給也處於比較脆弱的緊平衡。從技術圖表上看，去年美豆一直運行在1300美分至1450美分的震蕩區間下沿仍是目前強壓力位，能否突破將視南美産量規模和美國的面積減少幅度而定。不過結合以往經驗和目前情況來看，此輪美豆反彈目標位在1300-1350美分，如果突破1400美分，則需要宏觀流動性再度氾濫配合美國夏季天氣出現異常情況，否則在3月底之後市場將會有所回落。而國內豆類品種也將遵循這個規律，短期將繼續強勢，中期關注豆粕1209合約在3200元/噸一線以及豆油1209合約在9600元/噸一線的壓力情況。